华泰期货焦炭焦煤月报20240303：供应扰动与消费博弈 双焦...

华泰长城

策略摘要

焦炭方面，受利润压制，山西等地钢厂复产意愿不足，对于原料采购需求下降，钢厂对焦炭第四轮提降已全部落地，部分焦化厂再度亏损，焦化厂生产积极性一般，叠加钢材整体消费不及预期，短期焦炭价格呈现震荡走势，后期需要关注钢厂的铁水产量与钢材消费恢复强度；焦煤方面，焦煤供应端逐渐恢复，蒙煤通关量在一千车上下震荡，整体供应回升偏弱。需求端受焦化大幅亏损影响，焦煤采购意愿不足，但今年3月份焦化新增产能预计投产体量较大，一定程度上支撑焦煤需求。目前两会召开在即，安全管控升级，一定程度上压制煤炭供应，焦煤供应回升幅度偏弱，需求弱稳运行，但预期有所好转，中下游持续去库，价格偏强震荡。

核心观点

■ 市场分析

焦炭方面，2月以来受利润影响，北方部分钢厂尚未复产，焦炭消费受到压制，第四轮提降基本落地。由于焦煤供应端事件频出，焦炭价格跟随焦煤大幅波动。2月焦炭主力合约2405收于2381.5元/吨，月环比上涨35.5元/吨，涨幅1.51%。本月随着焦炭第四轮提降全面落地，现货走势承压下行，日照港准一焦现货最新报价2170元/吨，比前一月下跌60元/吨。从供给端看：Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率为67.69%减2.11 %；焦炭日均产量49.63万吨减1.55万吨，受利润压制，焦企整体生产积极性一般，焦炭供给端维持低位。从消费端看：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率75.19%，环比上周减少0.44 %，同比去年减少5.88%；高炉炼铁产能利用率83.34%，环比减少0.25% ，同比减少3.81%。日均铁水产量222.86万吨，环比减0.66万吨。从库存看：本周Mysteel统计全样本焦炭总库存993.80万吨，增加21.14万吨；全国247家钢厂炭库存635.8万吨周环比降3.69万吨；全样本独立焦炭库存150.21万吨，周度环比增加15.14万吨。本周焦炭库存有所增加，虽然总库存小幅增加，但仍处于偏低水平。

焦煤方面，2月焦煤供应端事件频出，叠加两会召开在即，安全管控升级，一定程度上压制煤炭供应， 主力合约2405呈现震荡偏强走势，盘面收于1791.5元/吨，月环比上涨87.5元/吨，月涨幅5.13%。从消费端看：本周Mysteel统计230家焦企焦炭日均产量49.63万吨，全国230家独立焦企样本焦炭库存86.41万吨，独立焦企全样本焦炭库存150.21万吨。从库存看：本周 Mysteel 统计全国16个港口焦煤库存为779.5万吨，周环比增51.6万吨；247家钢厂焦煤库存806.8万吨，周环比降38.29万吨。目前焦煤整体库存水平依旧较低。

综合来看：焦炭方面，受利润压制，山西等地钢厂复产意愿不足，对于原料采购需求下降，钢厂对焦炭第四轮提降已全部落地，部分焦化厂再度亏损，焦化厂生产积极性一般，叠加钢材整体消费不及预期，短期焦炭价格呈现震荡走势，后期需要关注钢厂的铁水产量与钢材消费恢复强度；焦煤方面，焦煤供应端逐渐恢复，蒙煤通关量在一千车上下震荡，整体供应回升偏弱。需求端受焦化大幅亏损影响，焦煤采购意愿不足，但今年3月份焦化新增产能预计投产体量较大，一定程度上支撑焦煤需求。目前两会召开在即，安全管控升级，一定程度上压制煤炭供应，焦煤供应回升幅度偏弱，需求弱稳运行，但预期有所好转，中下游持续去库，价格偏强震荡。

策略

焦炭方面：震荡

焦煤方面：震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 风险

钢厂利润、表需修复、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等关注及风险点。