浅析甲醇基差套利

郑淅予

套利是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化而获利的交易行为。一般而言，甲醇期货套利交易的类型包括期现套利、跨期套利和跨品种套利三类。

甲醇期现套利是其中最重要的一种套利方式：期现套利是当期货市场和现货市场出现不合理价差时，投资者进行买低卖高的一种交易方式。理论上，只要基差与持有成本偏离较大，就出现了期现套利的机会。甲醇期现套利主要分为正向期现套利和反向期现套利。

统计套利来看，跟踪2017年至今太仓地区甲醇现货与期货基差走势可以看到，甲醇基差波动区间在 （-280,840），价差62%概率分布在（-100，100）之间，如下图。因此，当市场上基差大于100或者小于-100时，该种基差不可长久维持，进场套利有较高的成功概率。

同时，基差研究的框架仍然是对基本面的研究，同时由于期货的金融属性，还需关注宏观波动导致期现背离的回归。基本面一般代表着中长期的行情，短期变化不多，可以说基本面的表现也就是现货是相对比较稳定的。而宏观的预期直接作用于期货之上，反应迅速，预期和现实端的差异使得近两年的基差出现了比较大的行情，基差波动大，风险增加，同时机会也有所增多。

操作机会上，当港口库存压力不大，或者盘面涨幅过大，基差偏弱时，可以考虑逐步建仓，进行正套交易，即多现货或纸货，空期货。当港口兑现累库，库存压力较大，现货提货意愿下降，或者供需情况变化不大，而期货盘面因跌幅过大，基差被动偏强时，可以考虑进行反套交易，即多期货，空现货或纸货。