华泰期货PTA半年报20230702PX及PTA投产周期逐步兑现，PF矛盾...

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华泰期货PTAPF半年报20230702：PX及PTA投产周期逐步兑现，PF矛盾不大.pdf (1.02 MB, 下载次数: 8)

2024-6-6 13:19 上传

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策略摘要

上半年在亚洲PX检修以及美国调油旺季对芳烃的支撑下，PX加工费偏强，但随着亚洲PX检修的恢复预计PX加工费逐步见顶。而中国PTA仍处于投产周期，且下半年检修量级计划偏少，供应压力仍存，与此同时下游聚酯开工仍足，供需两旺背景下预期PTA进入供需平衡到小幅累库周期，PTA加工费预期区间震荡。但终端新增订单偏弱背景下，聚酯高负荷的持续性仍存疑。PTA目前建议观望，等待PX转弱的拐点。

PF自身供需矛盾不大，主要跟随上游原料PTA价格波动。PF在开工回升背景下，PF库存逐步见底回升，PF生产利润有所压缩，而PF利润压缩或将限制PF提负积极性，从PF库存维持区间震荡的判断。而下游方面，纯涤纱成品库存压力仍大，纯涤纱工厂对短纤的备货意愿并不高，PF生产利润仍有小幅走弱倾向。建议观望。

核心观点

■  市场分析

（1）PX新增产能方面，2023年的PX投产计划770万吨，随着中海油惠州二期150万吨装置于6月中下旬逐步投产，PX今年的产能计划基本释放。上游的油品方面，美汽油季节性消费，美国夏季汽油等级需要调入更多的芳烃组分，从而给予亚洲芳烃支撑，特别是甲苯，从而导致亚洲甲苯歧化利润走低，理论上甲苯歧化产二甲苯的意愿转弱。但实际PX开工率却在回升，亚洲PX检修峰值4月份结束，5-6月逐步提负，展望下半年无论是中国还是亚洲地区PX检修计划仍偏少，因此随着存量供应压力的抬升，进入7月后，亚洲PX库存将逐步见底加速回升，随着重新进入累库周期，预计调油旺季对PX的支撑空间有限，三季度PX加工费将逐步见顶。

（2）2022年底至2023年6月份，中国PTA已兑现1000万吨/年的投产计划，新增产能压力快速兑现，因此在2023年上半年PTA检修放量背景下，PTA库存仍未明显下降。下半年来看，恒力惠州250万吨亦近期预期逐步投产，而四季度方面仍有台化150万吨及中石化仪征300万吨待投产计划，投产压力仍在。PTA库存方面，进入5月下旬下游聚酯开工维持高位，PTA总库存重新进入区间盘整阶段。若聚酯高开工维持，则PTA库存延续供需平衡表状态；若聚酯开工高位回落，则兑现TA重新进入小幅累库周期，则需要PTA小部分亏损减产再平衡。因此预计PTA加工费为区间盘整状态。

（3）织造新增订单回升幅度有限的背景下，聚酯高负荷的持续性仍存疑，但目前聚酯长丝库存仍未有回升压力，短期7月聚酯开工尚可，后期新增订单的变化以及长丝库存的回升速率。

■  策略

上半年在亚洲PX检修以及美国调油旺季对芳烃的支撑下，PX加工费偏强，但随着亚洲PX检修的恢复预计PX加工费逐步见顶。而中国PTA仍处于投产周期，且下半年检修量级计划偏少，供应压力仍存，与此同时下游聚酯开工仍足，供需两旺背景下预期PTA进入供需平衡到小幅累库周期，PTA加工费预期区间震荡。但终端新增订单偏弱背景下，聚酯高负荷的持续性仍存疑。PTA目前建议观望，等待PX转弱的拐点。

PF自身供需矛盾不大，主要跟随上游原料PTA价格波动。PF在开工回升背景下，PF库存逐步见底回升，PF生产利润有所压缩，而PF利润压缩或将限制PF提负积极性，从PF库存维持区间震荡的判断。而下游方面，纯涤纱成品库存压力仍大，纯涤纱工厂对短纤的备货意愿并不高，PF生产利润仍有小幅走弱倾向。PF建议观望。

■  风险

PTA新增产能的兑现速率，美国汽油旺季对亚洲芳烃的支撑力度，聚酯高负荷的持续性，原油基准的大幅波动