减产消息扰动不断，双焦走势并不悲观

sywgqh2014

        节后双焦期价的表现一波三折。首个交易日，部分钢企启动焦炭第三轮提降，钢企利润低位延续、黑链原料端上涨存在难度，考虑到焦煤产能有望缓慢释放、产量趋于攀升，而节后铁水产量增幅偏缓，市场悲观情绪释放，双焦盘面价格大幅下挫。随后《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》下发，有消息称潞安集团及山煤国际等均有相应的减产计划，市场对于焦煤供应再度收紧预期高涨，焦煤、焦炭期价强势上行。本周初，山西减产消息被证伪，叠加焦炭第四轮提降开启，市场情绪逐渐降温，双焦期价再度下跌。近期商品市场情绪转暖，黑色板块各品种走势偏强，旺季预期重新主导盘面，叠加双焦供应压力尚可，期价修复周初跌幅。相较于盘面价格的大起大落，现货价格表现相对稳定，政策空窗期叠加铁水产量水平偏低，节后焦炭价格两轮提降顺利落地，焦煤也在供应逐渐恢复的过程中、价格逐渐松动。截至2月28日，山西中硫焦煤价格、日照港准一级冶金焦价格均较春节前下跌100元/吨左右。
        焦煤方面，节后煤矿复工复产，焦煤产能释放逐渐恢复，但短期来看产区安监力度不减、叠加山西减产要求的约束、预计3月焦煤产量的增幅难超预期。节日期间下游焦企及焦钢企业焦煤库存下滑明显，目前市场整体库存处于同期低位，焦煤供应端的压力并不明显。随着铁水产量的回升、下游补库需求的释放仍有望支撑焦煤价格的表现。
        焦炭方面，四轮提降落地后焦企亏损程度加深，产量逐渐下滑。但目前焦煤供应并不宽松、煤矿让价空间有限，焦炭进一步提降存在阻力，后市焦炭下游需求边际好转、焦企利润有望修复、产量仍存回升空间。春节期间焦炭整体库存并未出现明显积累，目前库存绝对水平处于同期低位，焦炭库存压力尚可。下游钢企焦炭库存逐渐消耗，后市补库需求的释放或将对焦炭价格形成一定程度的支撑。
        需求方面，金三银四终端用钢旺季临近，钢材产量将呈现季节性增加的趋势。叠加近期原料价格回落明显、钢厂利润逐渐修复，后市铁水产量的回升速度有望提高，双焦需求端的表现趋于回暖。
        综合来看，双焦市场有望自供需双弱过渡至供需两旺，随着铁水产量的季节性回升，双焦价格的下方支撑将逐步夯实，当前双焦上游供应压力尚可，我们认为在下游钢企的复产周期内、双焦难以出现较为流畅的下跌行情，短期价格的走势不必过度悲观。
        风险提示：
        1、煤矿复产节奏超出预期，焦煤上游供应压力激增。
        2、终端用钢需求在旺季的表现不及预期，成材利润重回低位，铁水产量增幅有限，双焦库存压力逐渐增加。