料峭东风破客衣，春寒不比腊前时

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1、宏观：国内方面，货币端维持宽松，财政端开始发力，有利于提振商品需求，推动商品走强。国际方面，美联储年内降息几成定局，市场预计降息周期将于今年下半年开启，未来美元筑顶回落概率较大，有利于打开美元定价商品的上涨空间。总体来看，今年下半年商品有望实现内外共振上涨，从而对宏观属性较强的郑棉形成支撑。

2、供给：国内方面，虽然去年新疆棉减产，但花纱进口规模较大，对冲减产影响；另一方面，中游纱线累库，进一步加大了产业链的供应压力。国际方面，由于上年度美棉减产、前期中国轮储以及本年度美国纺服补库周期的到来，美棉供应阶段性紧张；但巴西棉、澳棉丰产，国际棉花市场总体供应依然较为宽松。展望今年，高价美棉有望刺激棉农种植积极性，如果天气表现良好，美棉单产也将同比修复，今年美棉有望实现恢复性增长。总体来看，今年国内外供应总量预期宽裕，未来关注主产区天气情况。

3、需求：国内外纺服行业均处于主动补库周期，但补库力度较为有限。国内方面，今年金三银四旺季不旺，下游织厂开机率下降，纱厂累库，二季度随着下游转淡，或对纱厂开机形成负反馈。国际方面，美棉挤仓抑制东南亚纱厂补库积极性，东南亚纱厂开机率普遍下调。总体来看，虽然短期上游原料挺价情绪较强，但如果近期需求端仍无明显改善，随着成品库存继续累积，二季度或对棉价形成冲击。

总体来看，外盘方面，低仓单及强买盘支撑仍存，短期美棉近月合约挤仓逻辑尚难证伪，关注前低90美分一线的支撑力度；内盘方面，短期下游消费旺季不旺，中长期国内纺服行业主动补库周期尚未结束，旺季高开工背景下，下方点价盘支撑较强。随着交割月临近，以及新年度面积和天气炒作窗口期到来，预计美棉上行动力仍存，郑棉维持震荡偏强态势，节奏上以跟随美棉为主。

投资建议：震荡偏强。

风险点：产区天气，下游消费。