【研究报告-短视频】20230614预期助力矿价领涨黑色，但内...

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本轮黑色系商品从5月26日集体反弹，至今已经持续了将近三周，其中，铁矿石价格涨幅领先，也是黑色系商品中率先以增仓上行的方式反弹的品种。

我们认为，黑色系商品的反弹更多是受政策预期带动的情绪好转，尤其是以铁矿石价格表现最为明显，铁矿石基差已经从前期高位向下进行了一定修复，其中主要方式是通过铁矿石期货价格向上进行的估值修复，说明这一轮反弹中预期的力量要强于现实情况的好转，主要建立在三个方面上：一是刚需处于高位，247家钢企日均铁水产量从5月中旬企稳，至今周平均水平稳定在240万吨以上，日均疏港量也呈边际抬升态势，叠加钢厂铁矿库存的持续走低，可以认为刚需对矿价起到了主要的支撑作用；二是炉料煤焦的让利，会通过互补的方式降低部分对铁矿压制的力量；三是废钢供应偏紧、且恢复步伐偏缓的状况也为铁矿让出了部分性价比，目前废钢铁水价差已升至高位，铁水的性价比优势将更有望走强。

但我们并不认为当前已经进入到价格的反转期，同样也有三个依据：一是废钢供应已经开始恢复，对于废钢性价比回落的促进作用也将逐步显现；二是铁矿到港开始放量，上周铁矿石到港量大幅回升至同期高位，且季节性重心抬升也将是大概率事件；三是基于粗钢平控等相关政策的预期，铁水增量空间受限的确定性大概率也会再次走强，铁矿石供需增速差大概率仍将延续边际走强态势，除非“淡季不淡”的需求表现可以被证实成立，但目前无论是土地和商品房的成交情况，还是螺纹钢的表观需求，均无法对此进行确认，至于后期地产和基建端能否释放一定弹性空间则需要观察相应政策层面的支持情况。

因此，目前黑色系整体仍存在一定风险，铁矿石价格持续反弹条件并不充足，我们仍需对其调整保持警惕。