多元布局 实践真知 —工业硅期货走出实物交割融合路

肖静

                         【引言】

2022年12月22日广州期货交易所工业硅期货鸣锣上市，作为光伏行业底层原料，工业硅在国内大宗商品原材料领域的广度一般，产业及金融资本在光伏领域的投资多锚向硅料、电池片与组件领域。从期货产品标准化的设计难度看，工业硅消费横跨晶硅、有机硅、铝合金三大领域，实物需求标准多样、有一定个性化要求，交易标的的选择与设计相比传统有色金属难度大；同时，工业硅产品实物属性为块状散装，现货报价领域也有极强的牌号、区域特点，采用品质交割、设立升水替代品、跨产消区广泛设库，也与传统有色金属期货标准化品牌交割、全国现货报价有强集中性的特点差异较大。再次，近年工业硅产业的加速发展得益于光伏投资高赛道以及硅化工产业的蓬勃势头，使其同时具有有色金属、化工产品的属性，而其高耗能的生产特点、原料工艺、产业规模发展特征又与黑色铁合金近似，品种价格分析、行业分析、产业保值业务拓展面临强交叉性、强专业性的挑战。

从上述特点出发，工业硅期货合约的设计，尤其围绕实物交割部分的运行规则，融合囊括了有色金属连续合约标准化交易、黑色干散货品质交割、标准仓单注册有效期、集中注销、仓库与厂库并存、滚动与集中交割并行等等、跨国内四家商品交易所现行品种已经运行的、几乎与实物交割相关的所有细则设计。可以说，工业硅，在国内大宗商品实物交割的设计运行上代表着最高水平。实践跟踪上，包容、复杂的交割设计受到了市场极大的适应与认可，并且充分体现在首批次工业硅期货仓单的注册，以及2308首个合约顺利交割的各个环节。

本文从工业硅期货合约标准化设计，尤其与实物交割相关的规则出发，结合已成功运行两个月份的交割实践、工业硅仓储的顺畅运行，强调突出国内交易所已具备极强的商品标准化设计经验，而国内大宗商品期现业务随着品种的不断扩容，成熟的期现策略模式已经融汇扎根到实体企业、贸易公司、期现子公司三大参与主体的业务经营中，期现业务已进入成熟发展期。同时，工业硅期现业务的快速成长、期货仓单持续的注册量，也反映出期货交割标准品与替代品价差设计上动态管理需求。广州期货交易所上市商品承担着为中国“碳中和”绿色转型赋能的重要任务，硅系、锂系工业品本身也处在高速发展期，国内产业链领先优势的保持，需要生产环节上持续的技术进步，这推动着行业标准的跟进与修订，而期货交割标的正被市场赋予更多的质量引领、标准化站位作用，与时俱进将更深刻地刻入国内大宗商品期货市场的实践运行中。以工业硅期货交割设计为例，本文也对以服务现货为核心的动态改进方向提出几点建议。