基本面矛盾不突出 PTA延续震荡（2024.5.7期货日报网）

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基本面矛盾不突出 PTA延续震荡

兴证期货  王其强

4月份，聚酯原料震荡为主。成本端OPEC+减产及地缘政治紧张支撑原油偏强运行。原油偏强，而PX受供需面压制，以致成本对PTA驱动并不强，PTA供需面处于去库格局，存在一定支撑；乙二醇4月主要围绕进口回升与估值低位博弈，进口回升压制乙二醇，而估值低位行程一定支撑，乙二醇震荡为主。

现货方面，PTA方面，PTA现货重心震荡为主，原油偏强，PX偏弱，对PTA现货驱动有限，供应端装置扰动较多，聚酯负荷处于高位，PTA处于去库格局，对现货存在一定支撑，基差及月差有所走强。

乙二醇方面，乙二醇现货震荡为主，供应端国内装置检修较多，装置负荷下滑，不过进口回升，海外供应扰动进一步缓和，港口库存有所回升，压制乙二醇现货价格，而原油偏强，乙二醇估值低位，带来一定支撑。港口累库下，压制乙二醇基差回落。

PTA产量环比回落

4月装置扰动较多产量回落，5月装置检修计划仍较多，预计产量难增加。4月国内PTA月度产量566万吨，环比下降4%，同比增加10%。4月PTA产量环比减少，主要装置落实检修，装置负荷一度跌破7成，4月装置平均负荷74%，环比回落6个百分点。展望4月，虽然前期部分检修装置重启，台化150万吨及仪征化纤300万吨新增产能装置负荷提升，但装置检修计划仍较多，嘉兴石化220万吨、虹港石化250万吨及威联化学250万吨已经落实检修，恒力石化（大连）1期220万吨及逸盛新材料360万吨存在检修计划，预计5月PTA产量难增加。

乙二醇装置集中检修 产量下滑

4月乙二醇装置集中检修，产量下滑，5月装置重启预期，供应或有所回升。据卓创统计显示，预计4月乙二醇产量142.64万吨，环比减少10%，同比增加15%。4月乙二醇产量下滑明显，主要受装置集中检修影响，4月平均装置负荷为61%，环比回落5个百分点。4月装置变动主要为浙 石化、卫星、黔希和中昆等装置停车检修，富德、寿阳、昊源、广汇、美锦和陕煤榆林 等装置重启，以及海南、武汉、通辽、天业等多套装置负荷小幅调整。展望5月，前期检修装置存在重启预期，榆林化学已重启，5月国内供应预计有所回升。

聚酯负荷高位 聚酯产量处于高位

4月聚酯产量季节性回升，4月预计聚酯产量处于高位。4月聚酯产量628万吨左右，环比增加1.78%，同比增加8.8%，4月聚酯平均负荷92%，聚酯负荷处于高位，聚酯产量处于高位。聚酯现金流分化。4月聚酯现金流延续分化，长丝现金流尚可。从库存来看，截止4月25日，聚酯库存有所回升，长丝企业库存30.4天，较3月底增加4.2天；切片企业库存18.2天，较3月底增加0.7天；短纤企业库存12.4天，增加0.3天。聚酯企业库存去化不佳，聚酯现金流修复有限，震荡分化。

4月江浙织机开工变化不大处于高位，5月预计处于高位。截止4月25日江浙织机开工小幅跌至79%，总体变化不大，预计5月江浙织机开工处于高位。

综上，4月聚酯负荷及江浙织机开工处于高位，需求尚可，5月预计聚酯负荷有所回落，但幅度温和，预计需求维持一定景气度。

进出口分析

进出口数据方面， 2024年3月PTA出口量45.72万吨，2024年4月份出口量预计35万吨，3月PTA出口量超预期再创新高，不过3月海外聚酯工厂完成补库，4月出口量回落，总体出口量维持较高水平。

PTA加工差承压

PTA加工差震荡修复。虽然原油处于高位，但PXN承压，PX偏弱，且4月PTA处于去库，PTA加工差震荡修复，PX让利下，预计PTA加工差尚可。

PTA延续去库

4月PTA去库，5月或延续去库，幅度有所放缓。据卓创统计显示，截止2024年4月26日，PTA社会库存为415.4万吨，较2024年3月底下降40.4万吨。4月PTA产量下滑，聚酯产量高位，PTA去库较大，5月装置扰动仍较多，产量仍攀升，不过聚酯负荷或承压，PTA或延续去库，但去库力度放缓。

后市展望

前述分析来看， PTA供应端，4月PTA装置集中检修，装置负荷下滑，供应收缩，5月检修及计划检修装置仍较多，装置集中检修下，供应压力仍不大。

乙二醇供应端，4月装置集中检修较多，装置负荷下滑，产量下滑，5月检修装置存在重启预期，预计装置负荷有所回升，叠加海外扰动减弱，进口回升，乙二醇供应有所回升。

需求方面，4月聚酯负荷及江浙织机开工处于高位，聚酯表现较高景气度，5月聚酯负荷或有所回落，但回落幅度或较为温和。

综合而言，成本上来看，中东局势有所缓和，地缘溢价支撑减弱，原油高位回落，不过OPEC+执行减产背景下，以及美国成品油传统需求旺季即将来临，原油下方仍存在一定支撑，只不过PX去库力度偏慢，PX驱动不强。PTA方面，从原油角度原油存在一定支撑，只是PX驱动不强，成本对PTA存支撑，但驱动不强，5月装置检修仍较多，聚酯降负温和，5月仍是去库格局，PTA下方存支撑。乙二醇方面，成本端，原油存支撑，煤价或也有所企稳，低估值乙二醇存支撑，国内供应存回升预期，且海外装置扰动减弱，以及聚酯负荷承压，供需面有所承压，预计乙二醇围绕估值及供需面博弈，偏向震荡。