贵金属I2023四季度展望： 加息尾声 上涨渐明

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三季度的COMEX贵金属总体处于震荡盘整期，期间美联储加息预期小幅走高，但实操层面美联储已经进入加息放缓阶段。贵金属走势节奏主要受估值指标美指及美债收益率影响。

中周期看，美债10Y名义利率料前高后低或高位震荡，交易重心将从供需矛盾逐步过度到降息预期层面。四季度COMEX贵金属价格有望前低后高，目前市场分歧主要在于货币政策拐点的出现时间。

短周期看，美指进一步上行驱动可能转弱，美联储货币政策主导下的向下驱动可能边际增强，四季度美指预计冲高回落或高位震荡。贵金属虽仍承压，但上涨环境有望边际改善。

白银总体方向将跟随黄金，光伏用银保持强劲，预计银价回调空间有限，中长期跟随黄金向上趋势预计保持不变。

内盘贵金属预计呈现抗跌性更强的易涨难跌格局，内外价差则将随着美指升值压力的趋缓而逐步回归。

四季度贵金属价格走势预计前低后高，操作上以回调做多对待。COMEX黄金：1700-2100；COMEX白银：20-28；SHFE黄金：440-490；SHFE白银：5500-6300。

风险点：突发性金融或地缘政治风险、美联储紧缩超预期、美指超预期强势

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