【中信期货农业（油脂）】套利系列：未来豆棕、菜棕油...

牧野居士

未来豆棕、菜棕油的潜在套利机会

策略观点：

豆粽价差：

（1）2月至4月豆棕价差继续走缩概率大，可继续多棕油、空豆油套利操作。

（2）5月至7月豆棕价差走扩概率大，空棕油、多豆油套利操作。

菜棕价差：

4月至7月菜棕价差走扩概率大，多菜油、空棕油套利操作。

行情回顾：

11月至次年2月为棕油的减产季，2023年11月以来，随着棕油进入减产季，棕油的基本面逐步转强。而市场对2023/24年度南美豆丰产预期较强，叠加美豆出口预期下降，豆油基本面偏弱。2023年12月以来豆粽价差持续走弱。菜油方面，2023年全球菜籽丰产，随着欧洲、加拿大、俄罗斯菜籽菜油的上市，国内菜系进口预期增加，菜油基本面偏弱，2023年10月以来菜棕价差持续走弱。

逻辑条件：

（1）2月棕油仍处减产季，3月上旬至4月上旬马来斋月，叠加2023年厄尔尼诺对印尼、马来局部地区降水的影响，此期间棕油产量增幅预期有限，棕油基本面或仍相对偏强。5、6月马来节假日偏多，此期间马棕产量增幅或仍有限，7、8月马棕产量增幅预期较大。

（2）5月至7月处于美豆种植、生长期，届时天气升水或使得豆油基本面偏强。

（3）4、5月国内菜系进口压力最大阶段逐步过去，叠加国内冬、春季南方降温降水不利天气对国产菜籽产量的影响逐步显现，届时菜油基本面预期偏强。

风险提示：

南美豆预期产量下调，2-4月豆棕价差走扩风险；马棕产量不及预期，美豆丰产预期较强等豆棕、菜棕价差走缩风险。