RU及NR等待供应拐点，BR呈现供需两旺格局

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策略摘要 国内进口环比减少叠加需求稳定下，预计国内天然橡胶有望维持继续去库的格局，顺丁橡胶因供应环比回升，现货价格有压力，但因成本端支撑，预计回调空间受限。
核心观点  
市场分析我们预计 2024 年天然橡胶产量增速同比或继续减少。但因 2023 年海内外主产区受异常天气的扰动，预计存在一定的减量，因此 2024 年产量环比增速的减少或将被削弱。因此， 2024 年天气没有异常下，我们预计天然橡胶供应增速小幅下降或持平。重点关注一季度厄尔尼诺天气带来的主产区开割异常的可能。2024 年计划新投产能较多，据隆众资讯数据，2024 年有 56 万吨的高顺顺丁计划新投产能；预计 2024 年顺丁橡胶供应回升压力较大。海外需求因货币政策的转向或存在一定回落风险，但上半年补库周期驱动下，预计海内外天然橡胶需求环比回升，下半年则关注海外需求下降的拖累，因 2023 年海外需求表现一般，预计 2024 年全球轮胎需求环比继续改善，增速有望提升。2024 年我们预计全球天然橡胶产量增速进一步减缓，需求增加回升下，国内有望维持去库格局。因新投产能压力较大，预计 2024 年顺丁橡胶上游工厂将保持继续累库格局。
策略
RU 及 NR 谨慎偏多。因 2024 年天然橡胶供应环比持平或小幅下降，而需求环比改善，供需呈现进一步的改善，预计天然橡胶价格重心上移。重点关注 2024 年一季度厄尔尼诺天气带来的主产区开割异常的可能，供应的阶段性减少或对橡胶价格有较强支撑。BR 中性。2024 年或呈现供需两旺格局，预计价格区间运行为主。重点关注上游负荷变动对于阶段性供需的影响。
风险
国内进口节奏的变化，天然橡胶主产区天气变化，顺丁橡胶装置检修重启计划，轮胎需求变化。