衰退忧虑下的弱复苏，铝价前高后低

王贤伟

宏观方面，明年一季度海外仍处于加息周期，终端利率的走一步走高将对投资和消费造成明显抑制，海外需求大概率进一步走弱。同时考虑到目前通胀绝对值仍处于高位，明年美联储货币政策能否转向仍存在不确定性。国内在疫情防控放开后及经济托底政策不断加码下，国内消费将迎来改善。全球经济将呈现内强外弱的局面。➢ 基本面看成本端铝土矿供应仍然偏紧，矿石价格仍将高位运行，氧化铝价格重心较今年变化不大。动力煤在保供增量以及进口补充的情况下，供需平衡将明显改善，价格中枢有所下移。预焙阳极及其他辅料价格则受成本下滑影响出现一定回落。电解铝成本明年将有所下移，铝价下限进一步回落。➢ 明年海外供应有一定修复，国内供应端以复产为主，同时进口环节出现一定增量。消费端地产竣工环节迎来显著改善，新能源板块光伏增量较为明显，其次是新能源车及风能。但出口环节将出现较大回落，这使得明年整体呈现供应小幅过剩的局面。➢ 明年铝价运行区间在 16000-20500元/吨，全年呈现前高后低的走势，价格重心震荡下移。