【建投苹果专题】市场矛盾加大的苹果将走向何方？

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随着持仓的大增，市场资金在6月12日内围绕8400的价格爆发了激烈的矛盾。以0.7~0.8元/斤的保守交割成本估算，8400大致对应3.4~3.5元/斤的收购价预期。

10合约对应着目前正套袋富士的收购价预期。这一预期反映了从业者的信心，飘忽不定，受多重因素影响，急迫程度可见后文图表2。

第一大类因素是冷库富士：在夏季时令水果影响下，西部业已出现质量问题的冷库富士可能需要进一步降价促销。山东冷库富士积极销售，库存压力相对偏低，中秋有望出现翘尾行情。冷库富士对期货盘面的带动效应时间上或以陕西近未来的降价压力为先，山东的最终翘尾行情为后。

第二类因素是早熟苹果的销售能否带来利润。我们认为在当前东强西弱格局及上一年的教训下，早熟品种价格可能偏低，且较为平稳，有望给出一定的利润空间。若在悲观情绪下，早熟品种出现超预期利润，则有望抬升西部从业者的收购预期。

第三类因素便是相对最不确定的新季富士本身。上一产季有着大减产与高质量两大特点，而本产季可能无法重现同样的减产程度与高质量。恶劣天气带来的额外质量问题可能在整体收购价重心与交割成本两个维度上存在相反效果，如何拮抗将取决于质量问题具体的覆盖产区与范围。

而本产季的连绵阴雨明显延迟了陕西的套袋工作，缩短了东西产区的上市时间差，甚至可能造成同时集中上市，影响收购中果农的话语权，造成被动入库等连锁影响。这一问题同样可能拖累山东从业者在理想利润、积极情绪下的炒货意愿。

上述影响因素的实际演化将决定收购价预期会否大幅跌破3.4~3.5区间。若上述因素与我们当前预期相比不出现质的恶化，如在时令水果冲击下西部承压的冷库富士出现大规模降价，即使苹果波动大，我们认为也较难大幅突破8000~8200的下方区间。