【锂年度报告】拐点将至，节奏何如？

陈祎萱

★资源端：绿地项目多现延期，但难改增量兑现趋势
尽管部分绿地项目延期约半年，但2022年资源端新增产能依然可观。下半年起，锂精矿价格涨幅已明显放缓，当前矿价对应的锂盐生产成本约38万元/吨，较锂盐价格仍有相当距离，而随着矿端供应增量陆续兑现，矿价上行动能将被进一步削弱。
★锂盐供应：矿端增量向下传导，锂盐进口维持高增
澳矿、云母等资源端产量逐步释放，锂盐厂原料约束得以缓解，预计2023年国内锂盐总产量将同比增加19.9万吨至75.4万吨LCE，二季度起产量环比增幅明显放大。智利和阿根廷仍是我国碳酸锂主要进口来源国，考虑项目爬产以及贸易流向后，预计2023年智利和阿根廷分别对中国出口碳酸锂15.9、2.0万吨LCE。
★需求侧：终端需求维持高增，警惕下游备货量收缩
预计2023年动力电池和储能电池领域的需求增速分别为50%和78%，终端需求延续高景气。2022年三季度下游备货显著放大了表观需求，需警惕产业链心态变化导致的备货量收缩。
★投资建议
供增需减下，2023年一季度过剩压力较大，价格拐点或于此时出现。进入下半年，尽管供应环比增量显著，但季节性规律以及疫后复苏亦将驱动需求环比回升，锂盐逐步由过剩转为紧平衡，价格或跌势暂缓、震荡运行。
供应端持续放量将驱动平衡表在2024年呈现更大幅度的过剩，本轮锂价回调的持续时长或超过2年。综合考虑基本面、投机情绪等因素后，预计2023年国内电碳价格或回调至42-47万元/吨区间，中长期而言，本轮回调或在30-35万元/吨寻得新均衡。
★风险提示
新产能建设进度与企业规划有所出入，下游消费大幅超出预期。