非瘟疫情影响有限，关注二育节奏

yuhanli

生猪基本面变化

春节过后，生猪需求进入季节性淡季，全国均价一度跌破14元/公斤，之后在二次育肥以及分割入库的推动下，猪价上涨至16元/公斤水平，不过之后，需求跟进有限，二育热情消退，猪价回落至15元/公斤附近震荡运行。

目前养殖端仍处于亏损的状态，自繁自养亏损259元/头，外购仔猪育肥亏损472元/头。农业农村部数据显示，2月份，能繁母猪存栏4343万头，环比下降0.55%，是正常保有量的105.9%，产能处于黄色区域。涌益咨询样本数据显示2月份能繁母猪存栏环比下降1.84%。不过据了解，当前仔猪销售利润是比较好的，头均利润在200元左右，所以主动淘汰母猪的情况比较少，主要是因为2月份，北方非瘟疫情，导致一些病猪的淘汰是2月分母猪去化的主要原因，随着天气转暖，非瘟疫情趋稳，预计后期母猪不会大量主动淘汰，产能相对来说仍是充足的。

需求方面，去年四季度，整体的消费非常差，特别是餐饮消费，12月份餐饮零售总额同比降幅最高达-14.1%，今年的1-2月份，随着新冠疫情放开趋于稳定后，消费缓慢回升，餐饮消费1-2月同比增加9.2%。从屠企开工率上看，当前的开工率为29.4%，较去年同期高2.5%，鲜销率是89%，年后猪肉消费旺季转淡，终端需求走货缓慢，鲜销率较年前转差。冻品库容率为20.1%，2月上旬猪价处于较低的水平，部分屠宰企业开始分割入库的操作，不过猪价上涨后，主动入库减少，更多的是白条市场走货不理想，被动入库。整体来看，屠宰量略有好转，但终端消费并没有达到预期的水平，餐饮订单有所好转，家庭消费表现一般。

非瘟疫情影响有限

    2023年初，新冠疫情放开后，人流物流流动性加大，导致北方地区非洲猪瘟较去年有所加重。笔者3月13日-17日走访山东，河南地区的养殖，屠宰，贸易商，经了解，山东，河南地区母猪和商品猪受到了不同程度的影响，山东部分地区非瘟疫情相对严重，能繁母猪去化在10-15%左右，生猪存栏去化在20-30%左右，河南部分地区能繁母猪去化25-35%，不过损失严重的大部分集中在散户群体，大集团，头部企业影响较小，而近几年山东河南地区散户占比不断下降，目前散户占比在30%左右，因此综合来看，山东河南地区受非瘟影响损失约5%-10%左右。南方地区，非瘟影响较小，整体来看，非瘟疫情对全国产能影响有限。

猪价在14-15元/公斤附近支撑较强

从生猪生长周期看，正常出栏节奏下，2022年3-10月，生猪出栏量将呈现增长的趋势，在下游需求相对稳定的情况下，我们认为猪价不具备大幅上涨的动力。不过我们认为在猪价跌至14-15元/公斤区间时，下方空间或将有限。一方面，若猪价下跌至14元/公斤，则猪粮比价将跌破5，此时猪价进入一级预警区间，国家将启动临时收储，会对猪价起到一定的支撑作用；另一方面，4-5月是二育的高峰期，若猪价跌至14-15元/公斤区间水平时，预计二育会集中入场；再有，据了解，屠企在猪价跌到7-7.2元/斤左右时，会主动分割入库，从以上几方面看，我们认为短期猪价在14-15元/公斤左右会有比较强的支撑。

另外，我们认为对后期价格也不宜过分乐观，一方面当前产能处于黄色区域，3月份开始，生猪出栏量将逐步增加，供应仍充足；另一方面，经历了去年的大涨大跌后，今年二育的人相对谨慎，表示有利润会及时出栏，或使今年猪价运行区间相比去年缩窄，后期重点关注二育节奏。