商品指数的市场容量和策略应用

luohanfeng

    从商品指数编制的权重与成分合约对照表的角度，结合期货市场合约的成交持仓情况，本文分析了商品指数的抗操纵性性和潜在的市场容量。
    从单一品种异动对指数造成的影响来看，主要是成分合约与市场主力不匹配时，非主力合约流动性较差导致。在指数波动1%的目标下，容易影响的品种是螺纹钢、黄金、铁矿石，在日常跟踪时，需要重点关注上述几个权重较大的品种。
    月份展期时涉及品种越多，差异越大。商品指数成分合约成交额与市场主力成交额的数据平均比值为0.66，能够较好的反映市场的整体状况。11、3、7月份出现展期的品种较多，此时成分合约成交额与市场主力的成交额之比在0.35~0.47左右，对整体市场的代表性有所减弱。因此在指数运行时应注意这几个月的表现及时修正差异。
    由于成分合约对照表的制定是根据过往历史三年的数据，当市场规律发生变化但固定展期反应不及时，此时容易出现偏差。因此指数运行时，应及时跟进交易所对品种的相关指导或者市场实际出现的新规律，修正提升指数的代表性。
    采用成交金额/当日振幅的计算方式测试异常波动所需的资金。从绝对量来看指数受到单品种异动的操纵难度较大，但相对而言，特定月份还是容易受到特定品种的影响。采用持仓量测算商品指数的整体规模，每个月的市场容量略有不同但整体水平较为一致，处于500~900亿的区间，对于设计指数跟踪型产品来说容量足够；采用成交额的方式测算单个跟踪型产品的规模，每个月份基本在100亿以上，满足单只产品的规模需求。如果考虑成分合约用市场主力进行替代或两者综合使用，整体市场规模达1000亿以上，而且主要是受到原油的影响，单个产品的也可容纳近似级别的资金。