《粮油市场报》文章 玉米短期调整 中长期仍不悲观

覃拿手_DeG4x

载于2023年2月9日

玉米短期调整 中长期仍不悲观

春节后，受需求进入淡季、潮粮上市增加及饲料稻拍卖政策预期等因素影响，国内玉米现货市场出现稳中调整的局面，期货价格亦有一定的跌幅，但往后来看，从需求韧性、替代品及库存结构方面来看，本轮玉米下跌不具备形成趋势的条件。

需求具有较强的韧性

从饲料需求来看，虽然生猪养殖自2022年年底进入亏损区间，给远期需求蒙上一层阴影，但行业自发去产能通常都是比较缓慢的，猪料产销量在去产能初期还是会保持较高的韧性。按照官方统计来看，国内能繁母猪存栏自2022年4月见底之后，一直到当年年底都是处于环比增长的状态，按时间推算2023年相当长的一段时间内都是生猪产能的释放阶段，因此，2022/23年剩下的时间内猪料消费都无需过于悲观。而从禽料消费来看，上一年肉鸡及蛋鸡养殖利润都处于较好水平，预计本年禽料需求总体保持稳中有増的趋势。从深加工来看，尽管疫情防控政策调整初期受到一定冲击，但随着群体免疫的初步形成，预计后期深加工消费也会有明显的恢复。

替代品冲击低于上年

近年来，国内玉米存在较大的产需缺口已经成为共识，市场关注的焦点也往往围绕着如何寻找替代品以补充缺口展开。其中，替代品又分为国内替代和进口替代两部分。从国内替代角度来看，2021/22年前半段国内小麦价格相对于玉米尚有一定替代优势，但进入后半段小麦对玉米完全失去性价比；而2022/23年以来小麦在大部分时间都不具备替代玉米的优势，预计全年小麦替代量进一步减少。2022年国内饲料稻谷定向拍卖成交2942万吨，2023年传闻饲料投放规模在1800万吨，若这一数量最后完全实现也较上年减少1000万余吨。从进口替代来看，2022/23年由于欧洲、美国及南美等粮食产区先后出现不同程度的高温干旱之类的恶劣天气，叠加俄乌战争对乌克兰粮食生产的干扰，全球谷物整体供应水平较上年进一步减少。根据USDA的预估2022/23年全球玉米、小麦、稻谷、高粱及大麦五大谷物产量较年减少6800万余吨，这将在一定程度上限制进口谷物补充国内缺口的潜力。

中下游库存水平不高

从过去几年来看，各环节的库存调整都对玉米行情的波动形成了比较大的助推作用。从今年春节后的形势来看，明面上可以看到的是基层农户手中余粮尚多，根据不同机构草根调研情况东北、华北农户手中余粮尚接近一半，这无疑加大节后售粮压力。但考虑到种植成本的上升、存储条件的改善，集中上量的可能性较小。而从中下游库存来看，由于去年新玉米上市时高开较多，且没有像样的调整，恐高心理限制了中下游建立库存的积极性，这意味着在需求没有急剧萎缩的前提下，下游逢低刚需补库的动力仍存，这会在后期限制玉米价格下跌深度。

综合来看，短期玉米供需阶段性宽松固然会对价格形成下跌压力，但中长期的供需偏紧的格局仍难扭转，玉米价格高位震荡格局或延续，阶段性下跌或难持久，这亦可能为下游用户提供较好的建库机会。