中证 1000 股指期货及期权 首日运行情况

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摘要： IM 上市当天交投较为活跃，总成交量大约为历史合约 的 3 分之 1 左右，反映市场对于 IM 需求量不俗，当月合约 流动性情况较好。从各期限合约成交占比来看， IM2208 成 交占比 60.7%与 IC 水平接近，低于 IF、 IH，说明相对而言 IM 投资者结构与 IC 类似，远月合约交易需求相对较大。 从 IM 升贴水表现来看，截止收盘 IM 各合约升贴水在-450 至-80 之间，整体贴水水平为四大期指中最大，年化升贴水率在 -9.72%至-13.42%，年化升贴水期限结构呈现近高远低的状 态。从市场首日的定价区间来看， IM 整体贴水结构与 IC 相 近，并且贴水幅度比 IC 更深，与我们预期相符。预计未来 IM 年化升贴水将在-15%之-10%区间运行。 另外，首日 IM 日 中各期限合约贴水有所扩大，主要与指数表现弱势，以及对 冲投资者参积极有关。 中证 1000 股指期权各合约日内隐含波动率运行平稳， 当月平值 IV 为 22.94%，下月平值 IV 为 23.36%，下下月平 值 IV 为 26.86%，当季平值 IV 为 24.49%，下季平值 IV 为 24.89%，下下季平值 IV 为 25.11%。本周中证 1000 指数高 位震荡回落，波动率震荡下行， 20 日历史波动率从周一的 21.59%下降至今日的 19.62%。MO 期权 VIX 指数为 23.68%， 隐含波动率与历史波动率相比定价处于合理预期，二者之差 约为 4%。与 IO 相比，MO 各期限合约隐波整体高于沪深 300 股指期权约 3%~6%。 各期限看涨/看跌价外隐含波动率曲线出现一定程度的 偏斜，看跌期权隐含波动率整体高于看涨期权。 IM 当月、下 月、当季、下季合约年化贴水率分别为-13.42%、 -11.77%、 -10.34%、 -9.72%，对应月份股指期权平值合约合成期货年 化贴水率分别为-13.33%、 -10.61%、 -11.71%、 -10.22%。 依 据看涨看跌期权平价（PCP）公式， 在考虑交易成本的情况 下无明显套利空间。