股指对冲研究系列一： 股指期权动态对冲策略对比

troops123

摘要： 期权作为非线性的投资工具， 为投资者提供了精细化 管理风险的选择， 在中金所沪深 300 股指期权成立两年以 来， 其运行逐渐完善， 交投活跃度也逐步提升， 获得了投 资者的广泛认可。 在本篇报告中， 我们聚焦于沪深 300 股指期权， 探究其动态对冲效果， 并通过日内价格回测为 投资者提供更可靠的参考。 期权对冲方式可以分为静态对冲和动态对冲， 静态对 冲效果更多在于期权的选择和进场时间点， 而动态对冲看 重对冲频率， 这对于回测精准度提出了更高的要求， 而且 期权价格滑点较高， 因此我们在本篇报告采用分钟频率的 数据进行回测， 着重分析动态对冲效果， 在以下几个方面 进行了研究： 1.动态对冲与静态对冲的效果差异； 2.动态 对冲的三类策略优缺点； 3.买入保护型看跌期权动态对冲 如何根据需求选择档位； 4.动态对冲策略合约期限的选 择； 5.动态对冲成本影响程度。 通过测试， 我们可以得到以下几个关键结论： 1. 静 态对冲适合能够预测标的下跌的投资者，而动态对冲由 于可以令组合波动和回撤减少，适合不对标的研判且能 够获取超额收益的投资者。 2. 在市场震荡下行和小幅反 弹的过程中，备兑策略可以获取较高的收益， 而市场大 幅下跌时保护型看跌策略效果更好。 3. 针对动态对冲而 言， 当月合约定价更加充分， 选择平值期权对冲效果最 优。 4.动态对冲滑点会显著影响期权账户收益， 因此应 当根据需求平衡动态对冲效果与交易成本。