【20221230】元旦假期临近，A股市场缩量调整积蓄上行力量

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随着元旦假期的临近，A股市场在周初的反弹后再度呈现缩量整理，而市场风格方面则体现了板块间较为均衡轮动的特点。这样的风格特点体现在期指品种走势上则是IF和IH为代表的大市值价值与IC和IM为代表的中小市值成长此消彼长。近期市场的这种整理走势主要体现了12月份海外主要央行议息会议之后触碰到了流动性修复的天花板，因此海外股票市场整体的弱势对A股情绪有所压制。在即将到来的2023年，随着新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”方案的落地，市场对消费服务板块修复先行、经济触底反弹的预期渐浓。A股市场有望在缩量调整后积蓄上行力量。

海外方面，近期美国消费信心指数抬升下推动的美股反弹并不持续，GDP的韧性压制市场，而通胀预期的回落给市场提供支撑，这再度让经济的好消息变成了市场的坏消息，即担心美联储的紧缩会更持久。12月份议息会议前后，市场定价的剩余加息次数比美联储在点阵图中释放的信号要少，目前看来这构成了议息会议后对于海外市场流动性环境修复的压制力量。美联储和各大央行的政策决议给发达国家的国债收益率增加了一些上行压力，流动性支持层面的缺乏让海外市场仍然承受着压力。

国内市场在上周以跟随外盘震荡调整为主，市场的赚钱效应维持在低位。不过本周初随着各主要城市新增病例逐步达到高位平台期，部分城市的消费服务业逐步回归，疫情防控政策优化的效果正在显现，A股市场亦随之企稳。对于消费服务恢复的强预期是市场近期的主要特征，这利好于消费服务板块的估值修复。数据方面，最新公布的1-11月中国规模以上工业企业利润总额为77179.6亿元，累计同比回落3.6%，回落幅度较上个月有所增加，放开冲击带来的弱现实仍有一定延续性。

政策方面，本周国务院联防联控机制印发对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”总体方案，2023年1月8日起实施。方案提出：优化中外人员往来管理，取消入境后全员核酸检测和集中隔离，将根据国际疫情形势和各方面服务保障能力，有序恢复中国公民出境旅游。随着生活“烟火气”的逐步回归，疫情防控政策优化的效果正在显现，之前被抑制的部分消费需求终于开始逐步释放，随着支持政策进一步向扩大内需和促进消费上倾斜，积极的经济政策仍然是支持大中华区股市偏韧性的基础。

从资金面来看，北上资金圣诞假期休市三天后本周三恢复交易依然维持净流入，但周四受元旦节前效应影响交投明显回落日内净卖出11.1亿元，终结连续4日净买入；融资余额自上周以来持续回落。内资杠杆端情绪略低于外资北向资金情绪。受今年以来市场运行中枢下行的影响，新基金发行热度回落：2022年全市场基金发行规模合计1.48万亿份，仅为去年全年2.96万亿份规模的一半，创近三年新低。而这也一定程度上抑制了证券市场需求端的情绪。

综上，积极政策推动大中华区股市的相对韧性仍在，但海外欧美股指的降温对于A股情绪仍会有一定传导，赚钱效应尚不能持续强势，以震荡整固为主，维持价值占优其它板块跟随性修复的格局。后续我们可跟踪海外市场情绪的变化，并继续跟踪国内“开放冲击”进程与经济政策的增量信息。新年前A股缩量整理，以及期指风格方面IF、IH与IC、IM品种间轮动的状态或延续。随着2023年的到来，市场有望在缩量调整后积蓄上行力量。