【建投贵金属】预期修正，美式浅衰退进行时

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2月初以来，美元指数一改去年下半年的疲软走势，背靠100点强势反弹，目前已经运行到104点以上，而随着美元指数的反弹，整体资产价格再度承压，尤其是前期表现强势的贵金属，领跌所有资产，并且美股以及全球股市也皆出现了显著回调。从美元运行的主要驱动因素来看，主要可以分成三方面的成分：一是美联储的货币政策预期；二是美国自身经济基本面相对于非美经济体的强弱情况；三是市场风险偏好以及避险情绪的变化。

整体经济与金融指标来看，目前大部分的指标都处在下滑趋势中，暗示美国的经济基本面确实在走弱，但从各项数据所处的历史分位数水平来看，并未进入衰退的极值区间中。根据美债利差倒退目前美国的衰退概率，已经上身到70%以上，大幅高于前几轮经济衰退期，然后，从市场风险偏好来看，目前市场依然对经济有较强的信心。所以，经济的现实端来看，目前的美国经济确实存在下滑风险，但是由于内部结构性的差异，服务业的复苏放缓了经济下滑的速度，因此对于本轮美国经济周期，也许并不会出现深度衰退，按照目前的结构来看，美国经济以及全球经济都存在“软”着陆的基础。