230401钢材月度报告：供需宽松 关注二季度去库速度

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Ø 供需矛盾不大，短期震荡看待

近期炉料端跌后企稳，废钢到货回落，暂时给出成本支撑。但当前长短流 程均有利润，且废钢中期供应上升，给出产量边际增量，供应端持续给出压力，同时，现阶段期现套库存的释放以及低价资源的倾销仍将拖累盘面走势；而表 需前期因宏观利空以及雨水天气的影响，市场交投低迷，表需反季节下降，供 需两端形成阶段性错配。不过近期需求仍有韧性，成交将缓慢回补。短期期螺 走势整理为主。重回涨势需等待真实需求给出新的增量。

Ø 去库速度与炉料强度的共振表现将决定负反馈行情能否开启

而从近期的需求恢复来看，二季度需求有韧性但高度有限。供应端铁水近 期转向五大材外的钢材将考验其下游承接能力，不排除铁水回流至五大材甚至 螺纹钢的可能，届时去库速度将进一步放缓，利空钢价。叠加炉料端碳元素供 应回升、废钢到货同比增量可观，若铁矿石二季度环比增量兑现，旺季去库同 样偏慢，则在成材销售压力下，不排除炉料端进一步让渡利润的可能，甚至造 成负反馈挤兑。

Ø 地产需求回归路径的兑现仍待时日，远月具备做多价值

目前地产企业经营上以销定产为主，用钢需求的实际恢复仍需等待销售回 暖-拿地增加-新开工同比转增的路径兑现。现阶段终端成交上涨给出销售回归的 信号，利多中长期钢材需求。但当前钢市依然以被动去库为主，转向主动补库 则仍需给出真实需求放量的信号。相对而言，RB2310合约更具备做多价值，在 二季度可寻找低点布局 RB2310 多单。同时亦可关注 10-01合约的正套机会。

Ø 卷板产量回升，外需存走弱预期，卷螺价差仍以区间看待

卷螺价差处于中性偏高水平。近期热轧卷板产量回升明显，出口处于窗口 期，但已存走弱预期。同时，螺纹产量自身调节能力较强，预计卷螺价差仍以 区间波动（-100，200）为主，二季度存做缩空间。

Ø 风险提示

需求高度有限且钢厂产量居高不行，原材料供应环比持续转增给出成材让 利空间，则阶段性回调将向产业链深度负反馈转变（下行风险）； 钢厂面临行政性限产或压产政策提前介入，导致产量快速收缩，则成材利 润出现做多窗口（上行风险）。