中信期货研究|农产品策略年周报(油脂)

中信期货

2021 年行情回顾: 2021 年棕油领涨油脂市场，棕油强于菜油强于豆油，四季度 甚至上演了豆棕油负价差的一幕。究其原因，1)美豆丰产，豆油预期供应压力增大; 2)加拿大干旱持续，加菜籽超预期减产，菜籽油持续强势;3)棕油由于新冠疫情导 致劳工短缺，产量超预期下降，印度降税增加进口，棕油供需持续偏紧。


2022 年行情展望:展望 2022 年，大豆增产兑现，棕油增产预期增强，油脂牛市 或终结，价格或高位回落。
首先，宏观上，美缩债计划于 11 月启动，虽然对未来加息节奏市场仍有分析，但 大概率流动性收紧相对确定，外盘趋弱。中国稳中定向宽松，人民币兑美元贬值预期 较强，一定程度上利多内盘。
其次，供应端，大豆增产，豆粕需求高峰，预计春节后豆油累库加速。棕油劳工 危机缓解，2 月开启季节性增产，低基数效应下，增产幅度预计突破 7%。菜系高价预 计刺激原料增产。再次，需求端，2021 年餐饮消费超预期增长，2022 年高基数效应下， 需求增幅回归均值略偏低水平。
综合看，油脂供需矛盾有望在 2022 年得到解决，价格大概率从高位回落。(需要 注意，全球疫情恢复是否原油价格上涨，以及双碳计划是否刺激生柴产量增长边际利 好油脂需求。)更多内容见附件