金瑞期货专题：极低比价，铅可以出口了吗？

Iris_luoping

•        当前沪伦比价走低至6.5一线，极低比价下铅进口大幅亏损，铅锭出口出现盈利，本文试从出口成本、比价扭转条件等角度来分析铅市场未来演变，从而为投资或贸易提供参考。
•        在极低比价下，可能会存在两种路径来推动货物的跨区域流动，一是通过在LME市场交仓，二是通过铅锭贸易出口，目前来看，由于海外地区现货升水溢价较高，出口盈利大于交仓盈利。当前出口面临的最大阻碍就是海运紧张且周期更长，出口流程不顺畅也将令铅市场内外比价回归偏慢些。
•        受制于海外疫情等因素，今年低比价持续时间较之过往更长些，我们预计后期比价将会逐步回归，主要是基于两个层面，一是阶段性供需错配缓解后海外供需缺口将收窄，二是国内大幅过剩将冲击高成本再生铅供应。因此，后续两市场的强弱关系有望转换。
•        随着国内再生铅产能的兴起，消费增长与铅产能增长不匹配，国内相对过剩，铅内循环不断完善，海外市场相对稳定，尽管精铅出口零关税，两个市场不平衡时候可以更多依靠减少铅精矿、银精矿进口手段调节，并不会过度需要依靠铅锭出口，预计铅锭出口并不会常态化。
•        出口对国内价格有支撑，海外阶段性供需缺口后续可以通过中国铅锭出口来补充，这意味着出口带来的铅锭跨地区转移并不会改变全球铅锭市场平衡，这也将不会对铅的绝对价格产生大幅影响，因此我们认为铅价上行较为困难，不排除资金退潮后出现小幅调整，策略上建议反弹至区间上沿再做空配，或在铅锭出口加快时尝试在远月买国内抛LME的跨市反套，风险点关注海外资金博弈下软逼仓的反复。