中信期货研究|建材组专题报告(玻璃)

中信期货

从新开工端判断地产端对玻璃的真实需求，假设新开工领先玻璃需求 28 个月，我 们利用新开工 12 月滚动平均增速滞后 28 个月后，可观察到 22 年 12 月的新开工滚动 平均增速大致为 0.34%，从而推断玻璃需求增速也大致为零。从新开工我们朦胧的勾勒 出玻璃需求的大致轮廓，进一步的刻画我们需要用到时间上更贴近的销售端数据。
从销售端数据判断核心问题，房企资金何时缓解，目前无论是从月度的地产销售 数据，还是从高频的 30 城成交面积，我们并没有看到销售有实质性的好转，地产资金 仍然是压制玻璃需求恢复的最大原因。目前出台的地产政策，并没能很好地提振居民 的购房信心，后续在稳增长的大背景下，我们认为会有更加强力的政策出台。
短期内，在 30 城大中城市成交面积以及地产销售面积指标尚未企稳回升时，我们 对玻璃的需求是悲观的。可能在疫情结束后，前期受运输压制的补库需求会形成一波 对伪需求，但我们认为这并不代表玻璃需求真实反转。需求的反转还是得看到整体宏 观环境以及地产端的企稳信号，随后传导到玻璃需求，库存快速去化，届时对玻璃价格 将起到支撑。
总体来看，全年我们大致预估的玻璃需求增速为零，但是以下几点我们需要关注: 第一是疫情，疫情的反复爆发，在动态清零的政策指引下，会持续的压制玻璃需求的恢 复，若下半年还有疫情发生，我们将下调玻璃需求的增速;第二是地产政策能否及时顺 利的托举起地产销售，从而缓解房企资金紧张问题。地产销售的回稳时间和力度都将 影响对玻璃需求增速的预期。
风险因素:疫情持续扰动，地产政策力度不足(下行风险);产能退出超预期(上 行风险)。更多内容见附件