股指衍生品(期权)专题报告

中信期货

A 股市场呈现出牛熊切换快、暴涨暴跌幅度大的特点，同时存在明显的尾部风险，因 此 A 股投资者需要进行积极的尾部风险管理。择时和衍生品对冲是应对 A 股风险的两大主 要措施。择时对个人的判断能力和市场的流动性要求较高。期权对冲较为灵活，容错度较 高，通过期权对冲可达到与减仓同样的效果，因此能够有效应对 A 股风险特征。
国内期权主要流动性均集中在当月和次月合约，因此从流动性角度，建议期权对冲主 要选用当月和次月合约，从市场容量来看，目前 A 股期权对冲能满足 50 亿元左右资金对冲需求。
期权常用对冲方式有保护型、备兑型和领口型策略。其中保护型策略适合市场出现较大跌幅的情况，其最大特点是在大跌时对冲下跌风险，同时在上涨时保留标的大幅上涨收益。备对型策略适合市场震荡时进行收益增强。领口策略对冲和股指期货对冲可形成一定的替代。


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