欧洲炼厂相继减产，锌价重心上移

陈祎萱

报告摘要：
★事件概况
10月13日，Nyrstar宣布其位于欧洲的三座锌冶炼厂减产50%，三座冶炼厂总产能近70万吨，减产50%则单月减量2.9万吨。
10月15日，嘉能可宣布旗下欧洲冶炼厂将错峰生产以应对峰值电价带来的高额成本，三座冶炼厂2020年精炼锌产量78.7万吨，尚未披露具体减量。
★事件分析
减产的主要原因为欧洲的高电价，目前多国电价同比涨幅超3倍。以荷兰电价168欧元/兆瓦测算，锌冶炼厂的电力成本较去年同期增加了445欧元/吨。此外，吨锌的直接碳排放成本也同比增加了49欧元/吨。
后续可通过两个维度跟踪减产范围是否会进一步扩大：电价角度，需持续跟踪欧洲天然气及电价，尤其需要重点监测西班牙、芬兰、比利时和荷兰等锌冶炼产能相对更集中的国家；企业角度，电价长协比例未知使得现货价格下的冶炼厂盈利与实际情况有所偏差，因此需要持续关注各企业的相关新闻，重点关注嘉能可、Nyrstar及Boliden。
★投资建议
在国内外供应端风险难以解除的情况下，锌价预计仍是易涨难跌，重心逐步上移。策略角度，短期内价格上行过快，回调风险也在逐步累积，同时下游消费对高价格的负反馈及抛储也会在盘面有所反应，短期不建议追高；中期而言，在海外能源危机解除之前，锌价上行的主驱动仍在，可回调布局多单。
★风险提示
消费失速下行，国储抛储量大幅增加。