高价刺激下，锂矿产能增速的上限在哪？

陈祎萱

报告摘要：
★企业视角：综合实力增强，扩产意愿高涨
当前在产锂矿商业务模式单一、规模较小，整体资金实力偏弱，对行业利润改善的感知也较为滞后，主观意愿及客观实力都成为了产能扩张的制约因素。未来随着产业链内部一体化整合加速，以及传统矿业巨头跨领域战略布局，行业内企业综合实力显著增强。上游资源端稀缺预期下，锂矿商话语权增强，现货市场锂精矿销售比例的增加以及长单售价向现货市场靠拢将使得行业利润加速向上游传导，未来锂矿商扩产积极性将进一步增加。
★项目视角：资金约束缓解，客观限制仍存
当前锂元素供应端的瓶颈主要在于采选能力的不足而非资源的稀缺。全球金属矿山的平均开发周期为16.9年，2009-2010的锂矿勘探潮对应的产能释放约在2025年前后。尽管资金约束有所缓解、企业的扩产积极性也较强，但矿山开发周期中仍面临权证办理、社区纠纷、配套基建完备性等客观因素的扰动，本轮产能释放节奏难有大幅加速。
★总结
高价刺激下，锂矿商的扩产积极性明显回升，但客观约束限制了供应释放的节奏，具体包括北美国家对采矿业权证审批的效率偏慢，以及非洲地区项目周边配套基建设施欠完备等。中性情景下，2022-2025年每年新增产能分别为21、11、18、25万吨LCE，至2025年全球运行产能达105.8万吨LCE，年均增速36%，而乐观和悲观情景下的年均增速则分别为41%和30%。
★风险提示
新能源领域需求增速不及预期，电池材料替代。