【东海策略】豆类5月月度投资策略

Liub

豆类5月月度投资策略：需求疲软叠加供应边际改善，油粕期现走弱预期强。

宏观：5 月美联储议息会议落地，基本符合市场预期。尽管鲍威尔对加息之路上经济会软着陆的表态，给予了金融市场一定的信心，但总体而言，美联储带来的流动性冲击预计在未来一个月内可能仍然存在。这意味着非美货币的汇率贬值可能还要持续一段时间，这也必然使得大宗商品承受更大的压力。

美豆：全球流动性进一步收紧，美豆盘中风险资金流动性也会收窄，这让背离供需面的突破行情缺乏长效支撑。5 月潜在的利多行情预期不会发酵：其一，南美减产题材交易窗口关闭，北美作物播种初期天气炒作不具备条件；其二，5 月中国的采购预计仍会增加，会支撑近月合约，但国内需求不佳，不会出现激进的采购动作，以此推动美豆价格再度突破是国内下游及终端无法接受的；其三，美豆油对美豆行情提振空间有限，美豆油高位再被拉动或受自身受政策性消费预期提振走强的可能性不大。当前围绕 1700 价格的拉锯的行情或宣告结束，价格重心有望下移至 1600-1700。

豆粕：从 4 月份美国和巴西大豆装船数据来看，国内 5 月大豆到港量预计有 940 万，在较高水平的开机率下，相较于近 800 万压榨消费量，大豆的累库趋势比较确定；此外，4 月以来储备一直维持对进口大豆的抛售，这使得国内 5-6 月大豆供应充足，豆粕供应也会大大改善。无论是供应还是需求上考量，预计 5 月豆粕基差仍将面临回落的风险，这也将拖累豆粕期货价格。后期在成本和现货双重压力下，预计豆粕期价调整幅度相比美豆会更大。价格区间有望回落到 3900 以内。

豆油：目前国内油脂供应紧缩局面仍在，库存仍处于历史低位，油脂高基差预期不变，但豆油作为驱动库存修复的核心品种，二季度供应边际改善预期最为确定，这使得豆油在三大油脂中，是相当弱势的存在。反观菜油，国内供给和库存的修复很大程度上依然依赖进口，在加拿大新季菜籽上市之前，供给依然受限；此外，加拿大新季菜籽种植面积预期有所缩减，新季菜籽的增量供应对于良好的天气条件更为依赖，一旦天气出现炒作机会，国内菜系势必也会引入天气升水。预计 5 月开始菜豆油价差有望走扩，关注油脂盘中的套利机会。