大跌后的化工如何应对——异动点评20220425

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聚酯：价格超跌，布局疫后行情

PTA、MEG和PF期货下跌的触发因素或源于市场风险偏好的下降；而市场风险偏好的下降，又离不开疫情的直接影响，包括对终端需求的影响、对物流的影响。

一季度国内社消品同比增速大幅下降，当中纺织服装需求降幅又高于社消品；市场普遍预期爱疫情的影响下，4月份国内社消品和纺服需求仍然偏弱。从微观高频数据跟踪来看，织造生产虽然环比有所提升，但新增订单未见明显改观；与此同时，聚酯生产虽然降幅较大，但是开工率仍高于下游织造，这也使得聚酯库存压力仍难以有效释放。

纺服出口名义增速高，这背后主要源自于价格贡献的抬升，而数量贡献已明显走弱；结合疫情对国内供应链的冲击以及国外生产的恢复，我们认为，纺服出口边际仍将继续走弱。

疫情也降低了物流的效率。从MEG市场看，近期华东主港MEG日均发货量仍大幅偏离于正常水平，这也间接助推了港口库存的上升。同期PTA现货基差则在继续走强，我们认为，物流的瓶颈也加剧了地区PTA供应持续偏紧的预期。

往后看，MEG期货接近2021年以来低点，继续下行空间相对有限，建议布局中期多单。PTA加工费低位波动，基差在价格下行过程中继续走强，这反应偏紧的实际供应，维持偏多思路。短纤相对原料走强，短纤现金流维持缓慢修复状态。

风险提示：原油大跌，疫情进一步扩散

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