申银万国期货2022年铝镍投资策略展望——年度策略报告

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铝：供应延续受限，需求支撑铝价——2022年铝投资策略展望

基本面角度：受双碳政策以及能源成本影响，2022年国内电解铝供应增速预计中性，不会出现大幅加码的情况；境外方面，受价格高位影响，投产产能数量预计增加。消费端，2022年国内财政货币政策预计加码，电力瓶颈解除后消费大概率增长。此外《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）的生效将在一定程度上对区域的经济增长以及整体消费提供支持，拜登政府的基建计划以及后续财政刺激同样对消费存在支撑效果。影响价格上方空间的主要风险因素在于2022年能耗双控能否延续2021年的执行力度，以及境外美联储的加息进度和对市场情绪的影响，过快过大幅度的加息可能引发经济快速转向衰退。

镍：消费预期向好，镍价偏强运行——2022年镍投资策略展望

基本面角度：2022年镍&不锈钢市场预计仍以结构性行情为主。趋势方面，国内房地产的边际放松以及境外财政政策加码对消费整体存在支撑，预计需求对价格支撑加强。但不锈钢供应仍有较大增长预期，且印尼产品成本较低，价格存在下行的空间。镍方面，镍板产量、消费相对稳定，主要跟随不锈钢需求。2021年国内镍豆以及湿法中间品进口增长较快，主要受电池用镍需求增加影响，这一趋势2022年预计延续。预计中间品对镍价拉动的情况仅当电池用镍溢价过高时才会出现。镍铁价格2022年仍受印尼出口政策和国内开工影响。一方面国内供应整体偏紧，镍铁企业受成本和能耗双控影响可能关停；一方面随着印尼政策调整未来其镍铁出口或更多以高冰镍形式，对国内镍铁价格存在支撑。