美联储专题一：美联储加息落地在即，商品有什么机会？

laurelori

美联储加息落地在即，商品有什么机会？

（发表于期货日报）

主要结论：

美联储货币政策当前面临政策调整，3月大概率将进行2019年以来的首次加息。在我们直觉逻辑中，美联储加息将带来整体流动性收缩，美元指数走高，大宗商品和权益资产将承压。但在复盘了过去50年美联储政策利率上升阶段各类商品和资产的表现后，我们发现事实上，加息阶段商品表现偏正面，能源和金属涨价尤其突出，锌、原油、煤上涨表现最佳，铜、铝、镍上涨概率亦较大，同时他们的阶段性顶部也在加息阶段出现，这可能与他们与经济周期的强关联度有关。贵金属表现上，加息周期黄金表现略强于白银。而农产品受到自身供给影响较大，在加息阶段并未表现出较强的规律性。

美联储加息阶段商品价格却向好，究其背后逻辑，可能与美国经济周期所处阶段有关。加息阶段，往往美国实际经济增长维持强劲开始向上追赶潜在经济增长，就业市场向好，商品市场需求旺盛。这也从美股股指结构上得到反映，加息阶段美股股指市盈率下降确定性强，但企业盈利往往改善。此外，短期内货币政策落地的预期利空出尽也为商品加息后的往往走强提供了解释。

但本轮美联储加息与过往相比，存在3点不同，可能对商品表现产生影响。本次疫情伴随着供应链受损带来的商品供需矛盾，可能随着疫情影响褪去得到缓和。中美经济周期出现错位，商品需求节奏有所分化。另外美债期限结构显示加息空间可能受限。

具体请见附件。