2022年煤焦矿年报：

masiyi

      回顾 2021 年，黑色原料价格周期见顶回落，牛熊转化是高估值压力与需求端不断收缩合力作用的结果；铁矿石价格经历了近年来最为剧烈的波动，7 月份之前受需求拉动影响，铁矿石价格高位震荡，进口铁矿石现货价格最高触及 230 美元/吨历史高位。但自 7 月份开始，在粗钢产量平控目标约束下，钢铁产量受到严格控制，需求全面下滑，铁矿石步入熊市，矿价从 230 美元/吨最低跌至 90 美元下方；2021 年焦煤进口受限导致基本面供需格局持续偏紧，带动煤焦价格暴涨，焦煤价格从年初的 1300 元/吨涨至 3800 元/吨，焦炭价格从 2000 元/吨涨至 4500 元/吨。在钢材成本结构中，能源成本超越了铁矿石，且权重不断上升。但随着 10月下旬发改委在煤炭市场连续重拳出击，保价稳供政策使得焦煤供需偏紧格局得到缓解，煤焦价格大幅回调，随后进入震荡修复阶段。       展望 2022 年，从铁矿石矿山投产的多个项目、淡水河谷产量的稳步恢复、以及主流矿商对于 2022 年产量指引三个方面综合判断，2022 年铁矿石供应端将趋于宽松；焦煤产量受益于原煤保供适度增加，进口量也有望得到改善，供应偏紧局面在 2022 年有望得到明显改善；需求端在“双碳”目标与“能耗双控”的约束下，我们预计钢铁产量大概率与2021年的产量水平相当，虽宏观政策稳增长权重上升，但未现强刺激倾向。从部分对冲房地产需求下降逆风角度看，钢铁产量也不会显著增加。2022 年铁矿石供需格局较为宽松，焦煤的基本面也有望再均衡。综上我们预计，黑色原料商品价格整体运行中枢仍存下移空间，主要的反弹机会源于稳增长框架下的地产信用环境转好以及财政前置，终端需求边际转好或为高估值压力明显释放的原料端带来一定的向上修复机会；铁矿石价格运行中枢或回落到 80-90 美元/吨；焦煤价格运行中枢或回落到 1400-1600 元/吨；随着焦煤基本面的宽松，焦炭成本重心被动跟随下移，焦炭价格运行中枢或回落到 2200元/吨附近水平。
      交易逻辑上，以逢高沽空为主。关注地产信用环境转好以及财政政策前置带来需求转好，原料价格出现的向上修复机会；关注预期差，如现实不及预期或市场情绪过度修复，都将重新带来做空机会；考虑到原料端价格还有进一步下移空间，无论是钢厂还是贸易商应做好库存管理，尤其是贸易商，可通过期货市场进行套保，对冲存货下行风险；相关期权方面，2022 年铁矿石市场的价格波动性同2021 年相比将有所降低，在压力位卖出看涨期权的策略值得关注；套利方面，焦炭/焦煤比值处历史低位，做多焦炭利润策略，当前安全边际有余，但基本面动能不足，2022 年关注焦炭限产政策，能否为上述套利策略提供驱动。


文章链接：恒泰期货- 黑色产业链 (cnhtqh.com.cn)