玻璃年度总结及2022年展望

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玻璃从年初接近1700元/吨的价格一路上涨至7月接近3000元/吨，随后一路波折下跌，滑落至1800元/吨附近。

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图1.玻璃主力合约收盘价

来源：郑州商品交易所，永安期货研究中心

从大的宏观逻辑来讲，玻璃年初至7月的上涨跟随了整体商品上涨的大逻辑。今年宏观降息放水，海外疫情复苏，以及国内对于碳中和政策的引导都成了上半年商品普涨的主逻辑。而玻璃在其中表现尤为抢眼。

玻璃年后处于深加工厂玻璃库存低位，宏观向好的情况下盘面先行于现货启动，年后深加工补库叠加贸易商补库行为使得玻璃逆季节性去库，玻璃在经历小半年去库后整体玻璃厂库存水平来到了低位。玻璃上半年整体上行中除了宏观向好，其行业自身存在两个主要逻辑，供应端是工信部出台的《水泥玻璃行业产能置换实施办法》限制了玻璃的无序扩产，在认定玻璃产能受限的情况下，需求端预期的地产竣工周期，在供限需增的逻辑下玻璃上涨快速。

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图2.玻璃出厂价

来源：卓创资讯，永安期货研究中心

而地产一端商业银行在本轮地产调控过程中存在两方面“矫枉过正”，其一对居民房贷的骤然收紧，以及其二对地产开发贷“只进不出”，令21Q3房地产贷款余额加速下滑，同比增速仅有7.6%，低于人民币贷款余额增速4.3个百分点，其中房地产开发贷余额更是自21Q1以来持续收缩。

需求端的逻辑逐渐从竣工周期转向地产下行周期，在二三季度房地产企业资金紧缺的情况下，玻璃深加工企业对于玻璃深加工囤货积极性下降，致使上半年紧俏的玻璃投机性需求悄然消失，取而代之的是一波中下游的库存消耗。整体玻璃厂持续累库，期货价格步入二三季度持续下跌。

随着地产端资金压力缓解，玻璃在11月份才逐渐步入了季节性旺季开始库存去化。地产竣工端韧性依旧，随着库存去化玻璃企业在年底前完成了最后一波涨价去库存的作业。

一．   供应端

玻璃行业自2017年以来每年新增浮法玻璃产能2000-3000t/d之间，相比以前每年的新建产能显著下降。行业新增供给被有效控制主要来自行业产能政策被严格执行，且产能置换政策趋严。2021年7月20日《水泥玻璃行业产能置换实施办法》正式稿落地，对于平板玻璃供给端，政策继续严控平板玻璃总量，产能置换接近于产量置换。

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图3.玻璃日熔量

来源：玻璃协会，永安期货研究中心

2021年上半年的产能较低，导致产量的下降，无法应对骤然提升的销售订单，但利润的快速恢复亦推升在产产能的快速修复，而高利润的持续又能继续催生更多的产能继续释放，继而在二季度扭转为产能净增加的情况。随着2021年产能的恢复与投放，在产产能也增长到5000万吨以上，原片产量逐步回升到历年高位水平，而随着利润的高位维持，原有的部分冷修产能也加速复产，一大批已经进入超期服役的生产线也不断拖延冷修的时间。2021年玻璃在产能受限的大前提下，全年产量同比20年增幅约在8%左右，供应增量超出了年初的预期水平。

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图4.玻璃产量累积同比

来源：玻璃协会，永安期货研究中心

二．   需求：

平板玻璃需求在地产竣工周期下有一定支撑。地产销售是地产竣工领先指标，约领先1.5-2年，一方面本轮地产周期地产销售明显好于地产竣工，销售-竣工剪刀差持续扩大，说明存在大量已销售未交付房屋，在合同刚性约束下，竣工有望回补。

而地产一端商业银行在本轮地产调控过程中存在两方面“矫枉过正”，其一对居民房贷的骤然收紧，以及其二对地产开发贷“只进不出”，令21Q3房地产贷款余额加速下滑，同比增速仅有7.6%，低于人民币贷款余额增速4.3个百分点，其中房地产开发贷余额更是自21Q1以来持续收缩。地产销售大面积下滑，且地产行业融资继续政策继续收紧，企业现金流极度紧张，建筑施工受到较大的冲击，从而导致建材出现了旺季不旺的情况。而随着地产市场对经济的冲击出现端倪，政策调控有所放松，融资渠道有所放松，玻璃的需求也有所企暖。

三．   2022年展望：

按照目前浮法玻璃的生产现状，持续生产超过8年的生产线大约有100条左右，占比38%；超过10年的生产线大约50条以上，占比20%；超过12年的老龄化生产线亦有30条以上，占比12%。从利润的角度来讲，现货利润趋薄，原料市场价格偏高，生产稳定、复产开工时间较短的企业可以继续维持生产，但一直推迟冷修的老龄化生产线基本没有继续生产的经济必要，且随着安全隐患越来越大，技术性冷修也迫在眉睫，后期浮法玻璃在市场利润较低的情况下，继续新投产积极性较低，且冷修计划可能逐渐增多，有效生产产能可能会下降

需求端明年地产的主逻辑应该是行业面临极大下行压力。目前区域销售差异化进一步拉大，东部核心市场韧性较强，中西部面临中周期向下的趋势压力。21 年土地出让金额同比下降超13%，出让面积降幅接近30%，对22 年开工、施工及整体投资都会造成影响。明年新开工面积下降成为大概率事件，竣工方面，根据销售节奏拟合行业竣工义务同比上升6%，但实际完成受企业资金情况影响较大。综上所述在地产下行和竣工周期叠加重，玻璃的需求有所支撑但没有一致向好的预期。

四．   总结：

玻璃明年总的逻辑在于供应减量，以及需求的竣工周期。遇上整体地产端的疲弱以及整体供应的高位，需要博弈供应端冷修数量和需求端地产下行体量。年末的静态状态来看，玻璃中下游库存普遍偏低，如果年后持续累库继续压制玻璃成品价格，那么在旺季来临前有望爆发出一波投机性补库带来的快速去库。全年来看竣工周期依旧能给玻璃全年需求带来一定支撑，竣工端材料需求或强于开工端材料需求。