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[研究团队:金属产业] 20220214-铝:欧洲恐进一步减产 带动铝价上行

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发表于 2022-4-19 14:12:08 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
上周五晚间,在中国夜盘结束后,俄乌局势再度升级,美国政府敦促所有美国公民在48小时内离开乌克兰,消息一出,引发全球市场巨震荡。
由此传导到铝,主要有两点,一是原油及避险情绪推升整体大宗商品,二是途径乌克兰的欧洲天然气供应恐受到影响。前者较好理解,后者是从12月至今影响铝价的核心。
从12月至今,欧洲天然气危及蔓延,铝冶炼大幅亏损,目前已经减产84.2万吨(全球占比1.1%)。虽然上周三公布的LME库存有所上升,但整体海外铝价仍面临高成本、低库存、高基差的问题,尤其是欧洲。
国内方面,从1月开始,内盘表现就极其弱势,一方面是国内电解铝供应端表现健康,另外一方面临近春节,下游放假和季节性累库,交投情绪清淡。而从节后一周的表现来看,首先,春节及节后累库不及预期,且低于历史同期。第二,终端需求预期向好,基建地产等将发力提振终端需求,带动下游订单导向补库需求。对于第二点,市场目前分歧比较大,尤其是上周社融数据公布后,很多交易者开始转空今年上半年的基建和地产。关于这点我们暂时维持看需求预期的观点,不做调整,后续将重点跟踪。
关于后续铝价走势,首先今天开盘铝价必将跳开,而后外盘表现将继续强于国内。而国内方面,基本面的利好将逐步兑现。
第一,高利润刺激下,供应短期仍然难有增量。1)冬奥会影响,1月中旬起山东、河南、内蒙古等地区部分限产,氧化铝供应收紧,价格上涨,考虑到赛会持续至3月中旬,预计2月氧化铝价格已超3200元/吨。2)西南地区枯水期影响,云南、广西、四川等水电项目无法开工;3)广西百色“封城”减产,停槽涉及产能50万吨 ,占百色总产能22%(总产能231.5万吨)。
第二,一季度需求可期。基建地产等发力可期,叠加出口高位,下游补库可期,终端需求中期(2022年上半年)利好铝价。
第三,累库不及预期。国内,临近春节前,1月末的出现逆季节性累库,而春节期间累库速进口度远低于历史同期,仅仅累库15.8万(预期45万)。
综合分析,电解铝高利润难以刺激产量,而氧化铝盈亏边界,虽电解铝原料供应趋紧。整体2月和一季度供需紧平衡,并伴有产生缺口的极大可能。
展望价格预期,基于欧洲电解铝成本已至3600美元/吨,生产亏损,进口价格(含税)约在25,300元/吨,,进口亏损,整体继续看涨铝价。一个月期预计铝价拉涨,海外进一步减产,国内春节累库不及预期,且国内需要补回节前弱势的缺口,下游开工补库,现货升水,预计铝价区间【21000,24000】。三个月期供应偏紧格局难以缓解,且海外伴有减产风险;内需保竣工叠加海外强复苏,预计需求平稳偏强。期间地缘政治对天然气供应的影响、双碳管控加码、海外逼仓等风险因素,恐带动铝价短期暴涨。因此,预计铝价区间【21000,25000】。

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