【研究报告】专题：20210709螺纹钢、热卷期货合约及交割细...

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一、修订背景

在我国钢铁行业供给侧结构性改革的持续有效且深入的进行下，近年来钢材现货市场环境出现了以下几个方面的较大变化：

Ø  抗震螺纹市场份额迅速扩大，非抗震螺纹已基本退出华北、华南等地区；

Ø  地条钢被完全清理后，螺纹钢质量显著上升，现货贸易逐步规范，市场普遍采用理论计重替代过磅计重；

Ø  市场逐步应用大于23吨的热轧卷板，部分厚度规格消费量下降。

为更好地服务实体经济，进一步提升期货市场的价格发现效率和套期保值功能，上期所顺应螺纹钢和热轧卷板现货市场发展变化，2021年7月9日，上海期货交易所发布公告，对《上海期货交易所螺纹钢期货合约》《上海期货交易所热轧卷板期货合约》《上海期货交易所交割细则》《螺纹钢交割商品补充规定》以及《热轧卷板交割商品补充规定》进行了修订。

二、主要修订内容

螺纹钢期货主要修订内容：

Ø  交割品级去除非抗震HRB400，只保留抗震螺纹HRB400E；

Ø  交割计重方式由过磅改为按理论重量；

Ø  调整交割商品公称直径分布要求；

Ø  将制作仓单的要求由生产日期起的30天入库放宽至45天。

热轧卷板期货主要修订内容：

Ø  交割规格剔除4.25mm、5.25mm、5.6mm、5.7 mm、5.8mm等厚度规格；

Ø  调整交割商品厚度分布要求；

Ø  可交割卷重范围由14-31吨/卷调整为23-31吨/卷。

三、点评

1、修订规则后的螺纹钢和热轧卷板交割规格，贴合现货实际情况，能更好地满足企业的使用要求。同时，螺纹钢期货采取计重方式由过磅改为按理论重量、放松制单时间要求等措施，顺应了现货市场的变化，简化了交割流程，更加方便产业客户参与交割。

2、《上海期货交易所螺纹钢期货合约（修订版）》《螺纹钢交割商品补充规定（修订版）》自RB2208合约开始实施，《上海期货交易所热轧卷板期货合约（修订版）》《热轧卷板交割商品补充规定（修订版）》自HC2208合约开始实施。且自2022年7月21日起，只允许按照新合约规定的螺纹钢、热轧卷板生成标准仓单，2022年7月21日之前生成的仓单不得用于交割、作为保证金，也不能用于上期标准仓单平台的交易。由此来看，修订后距实施仍有较长时间，对现有持仓客户无影响，对当前持仓量较大的10合约和01合约的影响并不大，近期钢材期货价格仍将围绕弱现实与强预期逻辑震荡交织运行，长期交易逻辑仍将回归供需格局，关注下半年压缩粗钢产量任务的主线。

3、螺纹钢期货计重方式由过磅改为理计后，按7月9日期现货价格计算，将使当前螺纹钢基差下降150-160元/吨左右，螺纹10合约升水上海现货幅度将由191元/吨升至348元/吨，升水北京现货幅度将由253元/吨至408元/吨，期货升水现货幅度进一步扩大。由此反映在钢材价格运行中预期占比仍较大，且目前唐山螺纹钢仍贴水钢坯140元左右，反应钢材现货价格被低估，期货价格则相对有所被高估，一方面有助于缓解期货市场资金的热情，但另一方面也相当于为需求旺季启动奠定了较为温和的价格环境，有利于现货采购商及加工性企业逢低适当加大采购量补充库存或做买入套期保值，以平滑采购成本规避原料采购风险敞口。