【研究报告】专题：20210524政策管控下黑色系商品调整深度...

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3月末起，国内大宗商品期货价格不断上涨，尤其以螺纹钢、热卷、铁矿石、动力煤、焦煤、焦炭、玻璃等黑色系相关期货品种为首的涨幅最明显。5月10日，黑色系商品期货现涨停潮，三家交易所纷纷发布通知提示市场风险，调整涨跌停板幅度、交易手续费或交易保证金标准，意在为市场降温，缓解大宗商品价格过快上涨的局面。

国家高层在最近两个月内同样不断加强对大宗商品价格上涨的关注，5月中旬起更是加强市场监管，无论是地方政府约谈企业，还是国常会在7天内两次“点名”大宗商品涨价，甚至直接发布警告，都是针对大宗商品价格过快上涨问题，矛头对准打压市场投机行为。国常会在19日进一步明确了三项措施，即多措并举加强供需双向调节、加强市场监管，以及保持货币政策稳定性和人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，合理引导市场预期。

前期大宗商品价格过快上涨，虽有碳减排、碳中和大背景下供需矛盾的加持，但上涨速度过快也的确反应存在一些非理性因素的干扰。当前对钢材市场影响最大的是供给端，而供应端最大的不确定性即在于政策。在前期涨幅不断放大导致无法匹配供需格局、利润分配失衡的前提下，国家加强对大宗商品价格的管控，市场情绪快速降温，政策性保供稳价是当前最大的影响因素，短期在此调控之下供给增量仍将有所维持，且在上中下游行业利润分配未能重新达到平衡之前，前期高价格对需求产生的影响短期也难有明显缓解，预计短期钢价仍将延续调整态势，市场波动仍在加剧，需待情绪充分释放后价格回归至合理水平、上中下游行业利润分配重新达到平衡后，钢价运行逻辑才将重归基本面。