一场说走就走的猪之旅-河南产能去化？？

乐活626

2月14日-18日，我们走了开封、郑州、驻马店、商丘、南阳，见了朋友和大佬，聚焦去产能；无录音、无纪要，纯粹聊天；捋逻辑、谈观点，收获颇丰。

引发以下思考和大家分享，愿互通有无、不吝赐教。

一、河南生猪养殖规模集中度高

2021年河南省能繁母猪400万头，占比全国9.2%；生猪存栏4392万头，占比全国9.7%；生猪出栏5802万头，占比全国8.6%，分别居全国第一位和第三位；全省外调生猪及猪肉折合生猪2758万头，外调量全国第一 。除了绝对值，官方数据我们关注更多的是趋势和数据背后的政策意图。据了解，河南省生猪养殖集团占比超过50%，1000-10000头母猪存栏规模企业占比20%，中小散户占比20%。 二、去产能主力军——抓大放小

2020年春节前后猪瘟疫情导致河南产能折损较大，2021年7-8月洪涝灾害引发一轮猪瘟被动去产能，9-10月猪价跌至全年最低引发一轮主动去产能，今年春节前后冬季常规猪瘟疫情被动去产能，经历了以上主动、被动去产能，河南养殖集团产能占比在50-60%，养殖产业规模化程度高。后期去产能关注现金流和猪瘟疫病两个驱动因素。

1. 养殖户去产能基本完成

被本轮猪周期天价养殖红利吸引入场的新晋养殖户基本去化完成，部分专业养殖户因三番五次的猪瘟疫病被动离场，剩余部分专业养殖户养殖规模较非瘟前明显缩减，综上养殖户去产能基本完成，部分离场的专业养殖户等待猪价反弹还有复养意愿。

2. 聚焦集团规模场现金流

虽然集团规模企业融资能力相对较强，但船大难掉头，一方面产能扩张方向短期难以扭转，一方面为了下个猪周期启动前抢占市场资源，集团规模企业今年出栏目标大多同比维稳，老大牧原仍有扩张计划，牧原在《2022年限制性股票激励计划（草案）》中提出2022年生猪销售增长率不低于25%的目标。根据2021年出栏量初步计算牧原2022年目标将不低于5023.875万头。在猪价见底期间，集团企业现金流损耗严重，重点关注5000头母猪存栏以上企业的资金状况。

三、复盘及后市观点

复盘

1、2021年12月19日2022年生猪核心观点：

（全文请关注格林大华玉米生猪年报《玉米高位运行 生猪拐点扑朔迷离》）

“宏观逻辑：全球通胀传导，猪价助力CPI平稳运行；

产业逻辑：定调适度去产能，政策调控加码；去产能进程拉长，2022年进入实质去产能阶段；

供求逻辑：供给压力持续兑现，需求不确定性增强，供需逐渐恢复平衡。……在新冠疫情持续影响下，需求增加不确定性增强，需求端支撑预计阶段性体现在季节性消费旺季。整体来看，2022年生猪供求宽松格局不改，去产能速度是影响周期轮换的关键所在。

2022年猪价或围绕养殖成本上下区间波动，进一步去高成本产能；2022年能否出现周期拐点还要看去产能速度和双疫情发展，排除冬季疫病风险因素，周期拐点可能出现在下半年； 根据养殖成本中枢推算明年猪价大致运行区间在11-17元/公斤，不排除短期突破区间边界的可能。操作上，2022年现货&期货波动幅度明显将收窄，2022年5月空头思路不变，延续之前卖出套保/空头逻辑，2022年下半年谨慎乐观，可等待区间下沿的买入套保/做多的交易机会。”

2、 延续年报观点及交易思路，2022年在1月10日专题报告《屋漏偏逢连夜雨 猪价如期下跌 重回14时代》、1月17日专题报告《国家统计局最新数据解读 生猪期货压力不减》中维持“2205合约前期空单建议继续持有，有效跌破15000支撑位后可看到14200-14500”的操作建议。

3、 2022年2月19日周报《玉米震荡关注基差 生猪空单可逐步兑现利润》中“2203合约前期空单止盈区间12000-12500，建议止盈离场；2205合约前期空单部分止盈，若上方压力14500-14600有效，剩余空单继续持有，关注14000支撑位，若有效跌破则打开进一步下跌空间”。

   以上报告均可通过格林大华期货官网 、公众号、小程序中查阅。

后市观点

无论官方数据有多少水分，然而价格反映一切，供求关系最终都体现在价格走势上。出栏增加的幅度可以且听且怀疑，终端消费的变化我们却在水中感知这，在全年弱消费的预期下，除非供给端出现超超超预期的减少，否则依然维持年报观点“猪价大致运行区间在11-17元/公斤，不排除短期突破区间边界的可能”。当前猪粮比已达到5.05:1，即将触发过度下跌一级预警，国家收储启动预期增强，猪价短期进一步下跌空间有限。操作上，维持上周周报观点，2205合约进入止盈区间，部分空单止盈，剩余空单关注14000支撑位。