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[工业品(金属、建材、能源化工、黑色系)] 20210628招期黑色双焦半年报:碳中和与水共同干扰,全年坚...

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发表于 2021-7-26 12:07:42 | 显示全部楼层 |阅读模式
回首上半年,整个黑色板块的核心交易逻辑,始终围绕着“碳中和”与“输入性通胀”来演绎。“输入性通胀”是基础,“碳中和”则是助推。展望下半年,我们认为宏观权重下滑,产业权重抬升。双焦则将在“碳中和”、“以水定产”、“澳煤缺位难补”等影响因素下演绎行情。
q  宏观:“通胀交易”步入尾端,“碳中和”仍将持续
(一)  美联储Taper预期更近,“输入性通胀交易”步入尾端
(二)  “碳中和”是场“能源革命”,黑色供给受限是长期方向
(三)     国内政策有空间,地产韧性在走弱,整体助力不多
q  焦煤:供给收缩超预期,补充有限,全年坚定看多
我们预估海煤、蒙煤与内矿能填补2560-2960万吨的澳煤缺口,但与3500万吨的总澳煤减量仍有一定距离,即主焦&肥煤供给端面临2.3%~4.1%的供给减量可能。若想全年供需平衡偏宽松,则需求端需至少要求2%以上的减量。换句话说,焦煤全年去库概率极大。更进一步推算,在不考虑焦炭出口以及非冶金焦需求变动的前提下,焦炭2%的减量,对应着铁水2%及以上的减量,即要求日均铁水产量在241万吨及以下(对应钢联的236万吨/天)。故在钢联铁水未掉至240万吨以下之前,我们坚定看多焦煤,在下半年,甚至明年上半年都可以长期作为黑色板块多配品种。
q  焦炭:“水”与碳中和压制产量,料价格宽幅震荡
“以水定产”是千年大计,要提高政治站位;“碳中和”是能源革命、长期战略,要坚定信仰。今年焦炭供需两端并不像2019-2020年那样,有很明确的供给大幅收缩预期给予交易。我们认为今年及往后的交易关键在于对近端现实的准确认识。根据测算,我们推断:
1, 233万吨/日的铁水水平以下,焦炭转向供需过剩的概率将极大。
2, 若铁水没有掉至240万吨以下水平,焦炭很难走向宽松。进一步参考年初供需极度紧张状况下的价格高点,以及全年焦煤偏紧的判断,我们认为下半年焦价宽幅震荡,或将在2200-3100之间运行。
q  风险提示:焦炉产能变动超预期,澳煤限制放开,内矿增产超预期,终端需求超预期下滑,政策限制不及预期

20210628招期黑色双焦半年报:碳中和与水共同干扰,全年坚定看多焦煤 陶锐.pdf.pdf

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