用PTA、甲醇期权敲开化工品场内期权的大门

杨首樟

Ø  2019年11月22日中国证监会正式批准同意郑州商品交易所开展PTA、甲醇期权交易。PTA、甲醇期权合约正式挂牌交易时间为2019年12月16日（星期一），当日8:55-9:00为集合竞价时间，9：00开盘。12月16日当晚，PTA、甲醇期权合约开展夜盘交易，交易时间与标的期货合约一致。

Ø  郑商所对于PTA、甲醇期权的合约月份规定为“标的期货合约中的连续两个近月，其后月份在标的期货合约结算后持仓量达到10000手（单边）之后的第二个交易日挂牌”。根据公告，郑商所首日挂牌合约包括标的月份为2003、2004、2005、2007以及2009的PTA期权合约；标的月份为2003、2004、2005以及2009的甲醇期权合约。基于此我们对于PTA、甲醇各月份合约持仓量进行分析，我们认为郑商所在PTA期权上市交易后将很快挂牌标的月份为2011的PTA期权合约。同时郑商所上市首日未挂牌标的月份为2007的甲醇期权合约也是因为MA2007合约持仓量未达到挂牌要求。

Ø  在实际中，期权价格会随着波动率的变化而变化，因此我们分别对PTA、甲醇期权的波动率进行分析，认为当前PTA 23日历史波动率处于偏低水平，甲醇波动率偏中性。

Ø  期权价格的决定因素包括标的资产价格（ST）、期权合约执行价格（K）、期权期限（T）、标的资产价格波动率（б）以及无风险利率（r）。

Ø  希腊字母往往被用来度量期权交易中的某个特定风险，我们管理交易的目的就是管理交易组合的希腊字母值，以便将其保持在一个可以被接受的范围内。常用的希腊字母有DELTA、GAMMA、VEGA、THETA，文中分别进行了介绍。

Ø  文中罗列了常用的期权策略，并以PTA、甲醇期货合约为标的资产举例，推出相应期权组合策略。

Ø  证监会指出上市相应期权品种可进一步满足实体经济企业个性化和精细化风险管理要求，降低套保成本。最后我们给出保护性、备兑开仓以及双限期权组合三种期权套期保值，并以PTA为实例进行具体讲解。