【中期专题报告】中美利差是否延续收窄？对期债影响几...

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近期美国 10Y 国债收益率有所回落，中国 10Y 国债收益率也因 3-4 月较为宽松的资金下行约 10bp。在年初极速收敛的中美利差因近期两 国利率下行幅度差距，有小幅回弹之势。后续中美基差是否延续收窄？ 对期债又有什么影响？ 我们通过历史数据探究美债与中债收益率的形态与规律，剖析中 美利差的影响因素，通过定性发现中美利差的走势与两国经济基本面， 如当时的货币政策、通胀预期，与进出口贸易、汇率，和国债供应量 相关。除了定性分析外，我们也从定量的角度发现中美利差的变化更 多由两国的经济基本面、货币政策、汇率共同影响，而美国国债的发 行量与贸易差额在统计学上对利差没有显著性影响。 基于以上结论，从经济基面本与货币政策来看，中国债券收益率 后续或继续震荡下行，下行过程中或受扰动，美国收益率大概率易涨 难跌。从供给面看，中美国债发行预期都有增量，而中国国债超预期 放量可能性较小。当前中美利差已缩小至 150bp,若以市场多数认为的 美债利率能上行至 2%~2.3%，中债收益率能回落至 3%，利差虽仍继续 走弱，但可收缩范围或也不大。 若以中美利差缩至 100bp 为条件，此程度不足以让宏观政策调节 提升中债收益率，100bp 的利差对期债价格影响有限，期债上方仍有 空间。在中美利差缩窄的预期下，做空美国国债而做多中国国债具有 套利空间。