华泰期货贵金属专题报告20200305：近期贵金属大幅波动后关...

师橙

近期贵金属大幅波动后关注要点及策略分析

报告摘要：

上周贵金属价格与美股的同时大幅回调固然有市场对于流动性风险因素的担忧(Libor OIS spread与CDS报价短时内飙涨)，但目前这类风险因素尚不足以造成大规模的信用违约风险的产生（TED Spread上涨幅度较为有限）。此外，随着此前原油价格的大幅走弱，使得市场对于通货膨胀的预期同样出现大幅降低，这在美联储尚未实施紧急降息之前，名义美债收益率已被压缩至极低的水平的情况下，致使实际利率（实际利率=名义利率-通胀）水平预期呈现出走高的情况，从而对于贵金属价格产生了一定的打压。不过在美联储于3月3日紧急调降联邦基金利率后，这样的影响因素便已大幅减弱，贵金属价格也随即呈现出了较为强劲的反攻。

伴随着澳洲联储以及美联储相继采取的降息动作，目前全球负利率债券水平再度呈现走高的情况，并且除去降息之外，市场对于美联储加大公开市场操作力度的预期也同样加强，但当下美联储的公开市场采购主要以购入短期美国国债为主，对于诸如MBS这类品种的购入却明显有限，而这样便有可能使得宽松货币政策作用于实体经济的效果被打折扣（Wall Street OR Main Street?），后市需关注美联储对于公开市场操作手段上的调整，倘若宽松货币政策无法切实地作用至实体经济之上，则对于贵金属的持续走强则仍是十分有利的条件。

最后，纵观自1976年以来，美股跌幅超过10%之后其它资产在此后一年内的表现可以发现，黄金仍然处于表现最为强劲的位置。因此在当前背景下，贵金属或仍将是相对安全的资产配置选择。