全年重点关注做空盘面利润机会---2021 年沥青期货行情展望

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我们的观点：2021 年 BU 单边价格重心大概率跟随油价上移，BU 高点有望挑战 3000 元/吨（结合油价走势预估，本文未详细讨论）；BU 盘面利润大概率收缩，BU/SC 或趋势性回落。
我们的逻辑：2021 年国内信用扩张大概率放缓，甚至可能收缩，带动基建投资增速同比明显放缓。因此，沥青需求总量增长放缓概率较大，或仍小于供应实际扩张速度，供需面出现利空压制的时间可能相对出现利多更久。此外，OPEC+逐步增产下轻重油价差或再次走阔，这将强化 BU 盘面利润收缩的逻辑。

投资建议：我们认为全年确定性较高的投资机会有 4 个，首推做空沥青盘面利润，即关注“空 BU，多SC”。而长周期单边配置上，我们将 BU 列为多配品种。此外，在一季度或出现比较好的“多 BU2106，空BU2112”正套入场时机。而对于现货参与者而言，春节前后可考虑持有现货同时卖出虚值看涨期权，这在基差趋势性走强时大概率能增厚收益。

关注的风险点：为对冲经济下行压力，国内信用继续高速扩张；OPEC+增产节奏和幅度不及预期；美国页岩油产量恢复速度过低。


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