股指高位震荡难改，期权波动率交易机会多

FZZQpengbo

摘要：

2021年1-3月，指数总体呈现冲高回落的走势，波动幅度加大，一季度，上证50指数跌2.78%，沪深300指数跌3.13%，受指数下跌影响，市场做多情绪下降，高估值限制指数走势，导致前期大涨的抱团股回落，资金面收紧及人民币回落亦对指数构成利空影响。

综合来看，一季度A股内外环境亦不稳定，人民币升值态势趋缓，美元短期偏强及外围股市下跌利空A股走势，这些因素仍将在二季度对股票指数构成较大影响。资金面方面，春节后资金面总体偏紧，未来资金中性偏紧的格局料难以改变。此外，沪深300及上证50指数估值水平已经到达历史高位，处于较高的危险区间，这意味着估值进一步走高的空间有限。总体来看，指数料维持高位震荡偏弱格局，二季度指数上涨面临较大难度，总体来看高位震荡，甚至震荡回落的概率较大。

技术上看，沪深300指数回到5000点，上证50回到3400点，目前指数处于较高历史区间，上方压力较大，上行空间较为有限。需要警惕指数向下走弱的风险。我们预计二季度指数高位震荡概率较大，总体料仍将维持弱势格局，上证50指数以及沪深300指数下方支撑在60周均线附近。

期权策略方面，方向上，股票指数二季度有望继续维持震荡的走势，可以在震荡区间上沿逢高做空，在下方支撑位逢低做多。方向策略方面优先考虑卖出虚值认购期权策略。从波动率方面看，3月末月波动率仍处于较低位置，回到20%以下。二季度我们判断波动率总体仍将维持15%-30%区间震荡。中期来看，由于指数估值水平已经处于历史较高区间，继续上行概率较低，二季度可以考虑逢高布局备兑策略、单边卖出认购期权，或者卖出宽跨式策略。