橡胶：供应潜力依然很大，存在高位回落机会

黎照锋

我们模型预测潜在产量高峰在2023年。中国热带作物研究所和IRSG两个机构对全球天然橡胶供需预测的模型则显示，供需平衡要到2025年前后才会到来，此前，都将是产能供过于求的局面。

从单产来看，九国单产均值2013年以来持续受低价的压制，2020年受疫情和天气影响更是再创新低。后续若价格好天气好，单产提升的潜力较大！

由于产能过剩，天气因素、价格因素和疫情因素是未来产量的最重要影响因素。若天气问题不大，主产国泰国外来劳工输入问题不大，则当前价格势必激励供应增加。通常厄尔尼诺之后接着拉尼娜，会造成橡胶价格冲高后回落，存在较强的相关性。目前已经出现了拉尼娜现象，从这个角度，后面或有一轮跌势。

今年新冠疫情的严峻考验基本探明了橡胶的底部，万元以下的价位极难再见到。

需求方面，由于国内大循环为主体，注重需求侧管理，乘用车限购将放宽，预料继续向好。重卡今年销量大幅创新高，对需求有所透支，边际已略有走弱。海外若疫情走稳，可能会出现补库。

从成品油数据来看，中国今年替换轮胎需求降5%左右，明年增长5%；全球降10%左右，明年仍未能恢复当往年水平。

以美国为首的低利率和购债货币宽松持续，货币因素支撑商品价格。M1-M2差值11月份继续回升至-0.7%，进一步逼近零轴，利好商品价格。