2021年原油市场年度展望

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2021年原油年度展望——复苏之年，涨势可期
★需求恢复趋势将持续，疫苗影响恢复节奏
欧美第二波疫情的需求冲击弱于第一波，在疫苗预期下，市场对于疫情造成的短暂需求冲击担忧已明显缓和，未来打破需求恢复瓶颈需要疫苗有效性确认并进一步推广。中国市场将继续作为需求增长的稳定保障，增长将更多来自于炼能扩张的刚需，投机性需求将因原油价格的回升而下降。
★OPEC+供应将回升，页岩油供应恢复依赖于资本开支恢复
OPEC+年度会议表明联盟不希望重蹈减产协议破裂导致油价暴跌的覆辙，但油价上涨将加剧减产联盟的不稳定性，OPEC+将逐渐向市场增加供应。新钻井活动维持较低水平使得美国供应恢复滞后，束缚供应回升的关键是资本开支的欠缺，需要高油价破局。
★复盘历史，2021年原油市场具备短牛市基础
需求增长往往是牛市的核心驱动力，供给端响应高油价和需求增长的速度则决定了牛市持续的时间。当前需求正在逐渐摆脱新冠疫情的泥潭，经济刺激政策和疫苗普及有望加速需求恢复。供应端恢复相对滞后，无论是OPEC+还是页岩油供应恢复都依赖于需求改善信号或价格上涨，但全球大量的闲置产能决定了供给释放的弹性，最终将抑制油价的涨幅。
★“后疫情时代”能源领域投资将逐渐向清洁能源倾斜
碳中和意味着传统石油供给和需求长期来看均将受到抑制。就目前新冠疫情后低油价的现状而言，政府减排政策对石油企业的约束力可能因低油价而增强，表现在能源领域投资向清洁能源倾斜，这可能导致供应下降的幅度快于需求，反而对油价形成一定支撑。
★投资建议
在看到疫苗对需求实质影响前，市场将继续处于交易预期阶段，不确定性较大，油价面临回调风险。未来疫苗有效性确认或看到疫苗对改善需求的积极影响，需求恢复加速可能产生阶段性的供需缺口，市场从交易预期到交易现实的转换将加速油价的上涨，大概率将发生在二三季度。我们认为2021年油价中枢将继续抬升，Brent运行区间在40-65美元/桶之间。
★风险提示
疫苗效果大幅不及预期，美国产量恢复速度远超预期。