美豆油又创新高的背后

吴小茗

Ø  此轮美豆油的上行首先我们认为是小麦的干旱，以及巴西玉米的减产和美玉米种植担忧先行从供给端推动了农产品市场。然后需求端发力，4月19日45Q法案的新政策出来，这个对刺激乙醇行业产能扩张有利，可能获得更多的税收抵免。美国农业部于4月22日宣布通过高混合燃料基础设施激励计划提供1840万美元的奖励，以及拜登政府本周四拜登政府在地球日召开“气候峰会”，承诺至2030年美国的碳排放量将在2005年的基础上减50-52%，均从生物柴油和乙醇燃料的角度推动了原料价格的上涨。本身农产品旧作就是低库存的阶段，所以价格涨势就较为凌冽。

Ø  如果从极端的巴西玉米900万吨的减产量以及中国增加400万吨的美玉米的采购量，我们从往年的历史走势以及美玉米的库存情况来考虑，旧作的玉米我们认为进入650~680美分/蒲式耳，大概率把巴西的减产预期和中国对旧作美玉米的需求预期这两个因素给交易进去。但是45Q法案的支持力度我们需要进行评估，我们比较担心的是45Q的法案给予美玉米较高的升水，我们近期会单独出专题报告针对45Q法案对于美玉米的价格进行估值，因为美玉米会用影响到美豆油和美大豆的价格运行趋势。

Ø  大的价格运行方向，在碳中和背景下，需求端发力，需要供给端来扩张，平衡表紧张的状态没有实际性扭转前，我们建议还是找支撑对美玉米、美豆油、美豆多头配置的思路。