纸浆2021年年报：需求驱动，纸浆走出低靡

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1、供给端：进口方面，尽管纸浆整体的进口小幅增加，但今年压力主要来自于阔叶浆这块，针叶浆的进口压力不大。新增投产方面，针叶浆后期新增投产很少，阔叶浆后期产能小幅增加。整体供应端压力不大，依然延续针叶浆供应情况好于阔叶浆。

2、需求端：国内成品纸方面，纸制品整体利润回升利好其开工和产量，对浆价也形成一定利好趋势。尽管纸制品库存处于中高位水平，但有所下滑。而国内PMI有继续好转预期，纸制品产量有继续回升预期。国外需求方面，随着疫苗的不断研发，疫情有望逐步得到控制，全球经济复苏预期强，国外需求有望回升。另外政策方面，国内最严禁塑令施行，在2021年进一步加大力度，有望带动白卡需求继续回升。整体看，纸制品需求有回暖迹象。

3、供需研判：整体看明年针叶浆新增产能很少，阔叶浆产能小幅增加，整体供应压力小。而需求方面，疫苗的逐步研发，疫情有望得到控制，全球经济复苏预期强，而国内方面，成品纸利润好转，开工回升，需求有好转迹象，另外禁塑令施行带来白卡需求增加，以及建党100周年对文化纸需求的拉动，整体需求有好转迹象。在需求驱动下，纸浆走出低靡，我们继续看好明年纸浆价格，整体中枢上移，可以作为中长期多头配置。