当前铜市场类似于09-11年，但非简单重演

cxy1st

核心观点：

1．当前，美联储对资产价格泡沫和通胀并不在乎，反而乐于见到通胀攀升，病认为通胀攀升是暂时的，就算出现高通胀也有“工具”应对，因此欧美践行MMT理论带来的通胀攀升风险还很大，铜作为强周期性和易储存、高价值的商品备受资本青睐。

2. 从国内来看，一季度是信贷突击放贷的事情，货币流动性收紧力度暂时不会很大，而是缓慢温和的，再加上旺季需求预期，国内市场尽管下游采购清淡，除铜管之外排产不足，但是金融属性对铜价依旧有支撑。

3. 我们倾向于当前铜市场是过度刺激后的一次性爆发性涨势，当前，铜市场上涨对应的是美国地产加杠杆，09-11年对应的是中国地产加杠杆。中国地产规模远大于美国地产规模，因此地产对铜消费的拉动作用，当前的力度远不及09-11年时期中国地产大繁荣。据我们测算，中国地产及涉及的相关产业耗铜量可能会达到200多万吨，而美国所有行业年耗铜量也不超过200万吨。回顾历史，2005年至今，中国地产周期和铜价周期基本上吻合的，但美国地产周期和铜价周期几乎不相关。

4. 当前铜市场上涨与2003-2007年超级周期有很大的不同，表现在：一是与2003-2007年相比，当前全球缺乏新的消费增长的贡献极，当年是中国城镇化和工业化，现在虽然有印度和越南等潜力国家，但是由于政体问题和经济体量基础问题，暂时还替代不了中国；二是中国货币和财政政策相对克制，流动性拐点已经出现；三是中国进入中高收入国家，铜的传统需求如基建和地产对铜的消耗已经达到峰值；四是绿色和新能源带来铜的新需求增长是渐进的，且与传统需求是此消彼长的关系。

5. 短期我们需要警惕铜价过快上涨之后的技术调整，中期需要关注通胀攀升的速率。如果向通胀预期靠拢，那么美联储被动紧缩的时间也会很快到来。当前经济并非很健康，过度通胀和通缩都会导致市场剧烈动荡。