负反馈预期增强 供应偏紧支撑浆价-方正中期纸浆期货季报

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估值方面，针、阔叶浆价格均回到上一轮高点，下游除白卡纸外，文化用纸和生活用纸利润大幅回落，3月PMI产成品与原材料购进价格差值位于过去4年低位，成本向终端传导受阻，大涨过后需要时间消化高估值，同时4月以后也将进一步去考验国内外终端需求，生活用纸开机下滑后负反馈预期增强，纸浆价格调整。

由于1-2月主要国家针叶浆发往中国总量及占比大幅回落，部分浆厂非计划性检修，二季度国内到货量或偏低，国内需求相对稳定，1-2月机制纸产量同比维持高位，海外受疫情影响目前纸张需求回升一般，但欧美PMI等经济数据较强，流动性依然宽松的情况下，对二季度以后的需求仍能期待且存在回补空间，这将使针叶浆供应相对紧张。

因此，在3月大跌后，纸浆估值有所回落，下游利润空间能否打开决定纸浆价格上方空间，但产业链供需情况使纸浆仍将处于偏强势的状态，若4月开始成品纸提价能够落地，则伴随库存下降纸浆价格有望再次走强，上方压力7500元/吨，下方支撑6600元/吨。操作建议：回调做多，波动率加大需降低仓位，同时注意成品纸需求季节性变化。